克明面业:毛利率环比回升,未来持续关注产品升级

报告摘要:

事件:公司一季度实现营业收入4.63亿元,同比增长15.55%,归于于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比增长40.68%,EPS 为0.28元,加权平均净资产收益率1.63%。

发力中高端产品,毛利率环比回升:公司为扩大市场份额,积极进行促销推广,另外,低毛利产品面粉收入大幅增加,这些因素导致去年特别是四季度毛利率有所回落。但从整体上看,公司非常注重战略布局的平衡性,在抢占市场的同时,也积极进行中高端产品的研发与推进,一季度公司实现毛利率22.29%,环比增加2.69个百分点,战略执行效果初显。此外,公司正在对原有设备进行改造升级,完成后工厂自动化程度的提升将进一步降低成本改善品质,结合外部消费升级大背景及内部自身商超渠道优势,看好公司中高端产品未来发展空间。

市场聚焦,渠道下层,销售费用率有所提升:公司在特定时间段内会集中资源对特定的市场区域进行聚焦,同时积极进行渠道渗透,一季度公司销售费用为0.44亿元,同比增长37.08%,销售费用率9.48%, 较去年同期提升了1.49个百分点,公司目前处于市场拓展期,预计短期内销售费用率不会回落;一季度管理费用率同比下降1.00个百分点, 推测与管理效率提高及管理职能部门费用下降有关。

面业务是根本,大食品是方向:公司在积极做大做强挂面业务的同时, 也在沿着产业链进行横向纵向的拓展。纵向上,公司已经开始进行上游端面粉的销售,并且近两年销售额大幅提升,未来上游环节的产品设计及产业链整合可期;横向上,公司将根据自身的渠道优势进行调味品、休闲食品等领域的布局,在大食品范围内把道路走得更宽,把道路走得更专业。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.14元、1.38元、1.61元,对应PE 分别为52倍、43倍、37倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:食品安全风险;市场竞争趋于激烈风险