圣农发展:行业龙头,受益量价齐升

公司公布去年年报和今年一季报,2015年公司实现营收69.4亿元,同比增长8%,实现归属于母公司股东的净利润-3.88亿元,同比下降609%;2016年1季度实现营收18.39亿元,同比增长29%,实现归属于母公司股东的净利润6,652万元,同比扭亏;公司预计1-6月归属于母公司股东的净利润为2~2.6亿元。

支撑评级的要点

业绩逐步摆脱低迷,一季度业绩取得明显好转。公司2015年销售鸡肉66.59万吨,比2014年增长22%,去年鸡价低迷使得公司鸡肉销售单价有所下降,全年销售单价为10,422元/吨,同比下降6.7%;公司在1季度实现净利润6,652万元,同比和环比均取得大幅改善,扣非后的归母净利润1,424万元,这是自14年4季度以来首个季度扣非后的盈利。今年鸡价上升趋势明显,公司业绩预计将会逐季实现改善。

公司引种增长,后期弹性大。尽管去年行业引种出现大幅下滑(从108万套降到70万套),但公司去年引种增长超过50%。在鸡价起来的背景下,公司将受益于量价齐升。此外,公司积极往下游终端布局,鲜美味将开启国内冰鲜鸡肉这一领域,市场空间巨大。

周期与成长同步,持续强烈推荐。在鸡价上行、饲料成本下行的行业背景下,我们预计16-17年公司销售单价将会达到1.22万元/吨和1.36万元/吨,单羽盈利分别为3.7元/羽和5元/羽。今明两年归母净利润分别为16.4亿元和25.47亿元,每股收益分别为1.48元和2.29元。

评级面临的主要风险

引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。

估值

我们预计16-17年归母净利润分别为16.4亿元和25.47亿元,每股收益分别为1.48元和2.29元,对应的市盈率分别为18.2倍和11.7倍,维持买入评级。