资本市场行业:上市券商一季度业绩点评

动态事项

截止4月30日,24家上市券商已公布完2016年一季度业绩情况。同时,证券业协会也公布了126家证券公司一季度经营情况:行业全年实现营业收入770.81亿元,行业全年实现净利润288.98亿元。

分各项业务收入来看:代理买卖证券业务净收入287.66亿元、证券承销与保荐业务净收入124.43亿元、财务顾问业务净收入30.64亿元、投资咨询业务净收入11.14亿元、资产管理业务净收入64.89亿元、证券投资收益(含公允价值变动)110.74亿元、利息净收入79.57亿元。

主要观点

从各项业务来看,1)经纪业务、证券投资业务、两融业务是下降原由。一季度全市场成交额共计31.87万亿元,同比环比分别下降22.27%和42.51%,经纪业务由于成交量的萎缩导致其行业收入占比已从2015年底的46.79%下滑至37.32%。而同样受资本市场影响较大的证券投资行业收入占比也从2015年底的24.58%下滑至14.37%。以及两融业务,其融资融券余额规模年初以来逐月缩水,始终保持在低位徘徊,一季度日均余额9198.20亿元,日均余额同比和环比分别下降23.49%和17.76%。三项业务拖累了一季度的业绩。2)投资银行及资产管理业务大放光彩。在经纪业务、证券投资和两融业务一蹶不振时,投行业务以及资产管理业务成为了收入主力军。一季度,行业股权承销金额2088亿元,同比小幅增长11.42%,债券承销逆袭大增222%,共计承销金额1.36万亿元。证券行业承销保荐、财务顾问以及投资咨询三项收入合计占比高达21.56%,较2015年底增长了11.54个百分点。同时,券商的资管业务受益于行业规模的不断增长(一季度末行业管理规模13.93万亿元,较2015年底继续增长17.26%)以及主动管理规模占比的提升,一季度行业资产管理业务净收入占比达到了8.42%,较2015年底增长了3.64个百分点。

从上市券商披露的一季报收入来看,24家上市券商营业收入整体同比下降34.02%,整体符合市场预期,而其中:国泰君安、方正证券和国金证券营业收入同比不降反而小幅增长,超出市场预期。净利润方面,24家上市券商净利润同比下降51.01%,全部出现下降态势。而太平洋、东方证券和山西证券收入和净利润降幅分别超过60%和75%。

投资建议

我们认为券商业绩已走出前期的阴霾,有望回归正常,但对于将至的二季度由于去年的高基数,或将延续同比下降的态势。而全年整体业绩无法呈现去年的高增长市场已有预期。短期内:上市券商股东增持及回购动作频频,对行业传递了积极的信号,结合目前证券行业估值仍然处于较低水平,提供了有一定的安全边际。长期来看,行业利好政策持续推进:优化券商的风险控制指标、多层次资本市场建设(新三板分层在即)、深港通的开通等都将有利于资本市场的发展,证券公司作为资本市场的主要参与者,我们认为证券公司将受益于资本市场的红利,给予未来十二个月“增持”评级。