理工环科研究报告:重组助力同比扭亏,更名拥抱创新发展

事件:

1)公司发布2016年一季度报告,实现营业收入6406万元,同比增长266.35%;归母净利润814万元,同比增长197.53%;扣非净利811万元,同比增长193.02%。2)预计2016年1-6月实现归母净利润2610~2750万元,同比增长837%~887%。3)1124万元中标国家电网公司锡盟-泰州、上海庙-山东±800kV特高压直流工程第二批设备招标-监测系统。4)560万受让三门小贷7%股权,持股比例达13.25%。

投资要点:

传统主业表现较弱,收购并表助力扭亏:母公司一季度实现收入1119万元同比下滑29%,净利润-793万元同比下滑52%,一季度的收入和净利润大幅提升主要来自博微和尚洋的并表。考虑到母公司电力设备在线监测业务的季节性以及行业景气程度,我们预测电力设备在线监测业务中报仍存在亏损的可能(2015H1净利0.03亿),但从绝对数值上来看已无太大下滑空间。此次新中标订单金额较大具备示范性,未来将对公司传统主业带来积极影响。

成本费用大幅下降:受订单季节性以及春节假期影响,公司传统的电力设备在线监测业务以及博微的环境监测集成业务在一季度确认收入较少,高毛利率的博微(96.93%)收入占提升下公司2016年一季度综合毛利率达到72.48%(+17.56PCT)。一季度期间费用率67.25%,较上年同期下降56.91PCT(销售费用率20.52%降24.89PCT,管理费用率50.73%降32.93PCT。虽然一季度成本费用相对全年可比性较小,但毛利率的大幅提升和期间费用率的大幅下降仍然可以说明公司重组后成本费用率得到了较大优化。

环保业务突飞猛进:1)业务领域扩张:尚洋2015年通过乌梁素海项目成功打入内蒙古市场拓展业务范围,通过台前项目进军污染源监测市场,千岛湖项目引领湖泊监测,斩获北京大气网格化监测1.35亿大单加强大气领域布局;2)商业模式变革:尚洋7年共1.01亿以政府采购数据模式中标台州“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目第一单打造示范性样板,未来有望加速异地复制,尚洋最新评估价值6.27亿元大幅高于收购价4.5亿元, 2016年监测站点下沉、第三方监测政策全面推广下尚洋有望迎来确定性快速增长; 3)加强对外合作:公司与美国佐治亚理工学院布鲁克拜尔可持续发展系统研究院签署国际战略协议,通过建设环保大数据平台开展水污染、大气污染预警监测、污染综合防治与改善系统工程。环保业务突飞猛进为公司2016年业绩释放打下基础,1亿增资尚洋大幅增强竞争力,有望依靠技术和市场资源优势,水、气两翼齐飞打造环境大平台。

博微定制化软件成长空间大:电力企业需求度多样化增加下定制化软件需求将提升,博微坐拥各级国网公司客户,凭借与公司主业协同效应将实现定制化软件广泛销售。2015年定制化软件开发和技术服务的新签订合同额同比增超过60%,凭借高售价、高毛利等优势将成博微收入重要增量。

盈利预测与估值:公司转型成果已现,更名为“理工环科”彰显对未来发展信心。我们看好公司未来发展,在手现金9.20亿元为进一步拓展环境能源科技业务提供充足弹药。预计公司2016-2018年EPS 0.52/0.63/0.76元,对应PE 33/27/22倍,维持“增持”评级。

风险提示:主营业务持续下滑;环保业务拓展不及预期。