得润电子:业绩有望多点开花,携手Mobileye深入布局智能驾驶、车联网

快速扩张及新业务前期投入拉低业绩,未来有望多点开花。2015年营业收入增幅较大,因并入合并子公司所致。其中,电子连接器及精密组件产品收入29.20亿元,同比增长11.45%,占营业收入96.13%。其他产品收入1.18亿元,同比增长709.45%。

公司在消费电子连接器领域行业领先,TYPE-C获客户认证、FPC业务发展进一步加快,凭借自身优质客户及产品平台,有望实现业绩突破;公司汽车连接器业务逐步进入优质客户配套体系,有望实现高增速。预计公司连接器及精密部件产品2016—2018年将实现20%至35%增长区间。公司UBI业务进入落地期,2016年UBI用户量有望突破百万级,随着该业务商业闭环的逐步落地,未来三年有望实现爆发式增长。

公司处于转型高投入期,转型汽车领域毛利率持续提升。2015年实现综合毛利率17.99%,同比下降0.99个百分点,其中电子连接器及精密组件产品实现毛利率15.02%,同比下降3.57个百分点;其他业务实现毛利率91.95%,同比上升2.23个百分点。

随着公司发展重心落脚汽车领域,毛利率有望逐步提升。2015年销售、财务费用占营收比例同比分别下降0.06及0.29个百分点;管理费用2.68亿元,占营收比例8.84%,同比增长0.7个百分点,其中研发投入达1.44亿元,占营收比例4.73%,同比增长0.85个百分点,预计公司将持续加大新技术、产品研发投入。围绕UBI业务的团队建设将持续加强。

携手Mobileye深入布局智能驾驶。Mobileye是行车安全方案全球领军者,视觉端智能硬件、系统芯片及算法具备全球顶尖技术积累,其OEM及Tier1客户资源优势显著,整车厂ADAS系统市占率超过90%,占据绝对市场优势。双方此次合作将分三个阶段进行,内容包括ADAS各领域应用;智能交通;大数据应用开发等。此次合作协议还为双方在中国市场的开拓及发展留足空间。公司有望敲开智能驾驶中高端配套之门。

盈利预测及投资建议公司产品、客户平台升级、优化为业绩带来积极影响;打造车联网UBI业务完整的“硬件+车联网数据平台+增值服务”的商业闭环,A股UBI最纯正标的;牵手Mobileye,智能驾驶发展、布局有望超预期。16/17/18年EPS0.41/0.71/0.90元,对应PE75/43/34X重申“买入”评级。

风险提示:汽车业务拓展低于预期;保险公司合作及智能驾驶、车联网发展低于预期。