2016年二季度建筑行业投资策略:把握投资三大方向

主要内容

行业基本面变化。截至4月27日,建筑(申万)82家上市公司中有79家公布2015年业绩。收入和利润:79家上市公司2015年营业收入和利润增速分别为5.51%和7.55%,分别下降4.4个百分点和5.35个百分点,收入和利润增速放缓,行业整体需求呈下降态势。应收类项目:同比上升的公司共61家(最大升幅为474.97%),较上年增加5家,涨幅在15%以内的公司共20家(较去年增加5家);在15%~30%的公司共19家(较去年减少两家);在30%~50%的公司共11家(较去年减少6家);50%以上的公司共11家(减少5家)。2015年应收合计7850.77亿元,增长5.66%,增幅明显下降,反映出在需求增长放缓的情况下,上市公司加强了对应收项目的管理。现金流方面:三项活动2015年整体实现现金净流入1785.8亿元,是2014年的5.26倍,经营活动的现金改善对整体现金改善作用显著。

行业未来发展面临的困难。劳动力成本上升、工业建筑和地产投资下降等长期制约在年内依旧持续;短期困难主要在于“营改增”的影响:“营改增”之前建筑业营业税率为3%,之后成为11%,实践中部分企业无法获得可抵扣的进项增值税票,行业实际税负将上升。我们预计在“营改增”后的“适应期”(预计为3~5个月)内,部分经营不善的中小企业将面临经营困境,而大型集团和经营良好的中等规模企业在经历了短期业绩冲击后,在材料采购方面将选择具备开局增值税发票的公司作为合作对象,降低税收损失。同时,由于行业中小企业众多,在周期性因素和税改两因素下,行业集中度会有提升。

行业未来发展机遇。二季度有望延续一季度的投资力度,带来基建和市政建设的增加;海绵城市和地下管廊第二批试点城市名单确立,规划工作即将开展;对外投资增长强劲,国际工程承包市场孕育生机;中央税收增加后,示范性的大项目有望加快推进。

行业投资建议。建议从以下四方面把握投资标的选择,其一是以国际工程承包为主营的公司:将持续受益于全球特别是欠发达国家基础设施建设需求带来的市场订单,推荐中工国际;其二是掌握地下工程施工技术、并且其市场份额占比较高的公司:将持续受益于轨道交通建设、管廊建设的市场盛宴,推荐中国中铁;其三是从楼市去库存中获得衍生性机会的建筑装饰类公司:去库存带热地产销售,对装饰的需求有增无减,推荐金螳螂;其四是上游过剩产能化解过程中,兼并重组带的行业洗牌,推荐海螺水泥。