康美药业:业绩增长稳健,多板块协调发展

康美药业发布2015年业绩报告:实现营业总收入180.67亿元,比上年同期增长13.28%,归属于母公司股东的净利润27.57亿元,比上年同期增长20.60%。利润分配预案:每10股派送现金1.90元(含税)。

智慧药房+药房托管模式推进中药饮片及商业贸易板块高速稳定增长。中药饮片营业收入37.2亿元,同比增长32.89%。药品贸易收入53.95亿元,同比增长42.89%;医疗器械收入5.9亿元,同比增长36.15%。智慧药房业务对线下线上业务进行有效整合,客户黏度极强,随着智慧药房项目在各地的迅速推行和产能的不断提高,中药饮片业务预计长期保持高速增长。同时,公司已经与100多家医院合作建立药房托管业务,随着未来医药分家和分级诊疗等政策的不断推进,公司药品器械配送业务将迅速增长。

布局中药材全产业链,中药材贸易有望实现业绩反转。中药材贸易收入60.29亿元,由于中药材市场交易价格波动下行,同比下降15.82%。2016年药材价格有涨价预期,预计公司业务将随之反转。

直销+电子商务+连锁加盟,助力食品保健品迅速发展。2015年公司保健食品收入8.2亿元,同比增长102.45%;食品收入5.9亿元,同比增长23.91%。未来将采取投资、并购等方式扩大保健食品及食品的产品品种规模,将直销、电商、连锁三大商业模式有机融合,高增长可期。全面布局互联网+,打开未来发展空间。康美中药网+e药谷打造完整中药材线上交易平台;康美医院获得广东省首张网络医院牌照,依托100多家托管药房和2000多家深入合作的医疗机构资源,实现远程医疗和移动医疗;同时进行掌上药房、健康管家等互联网医疗服务平台建设,全面打造互联网医疗生态圈。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.76、0.93、1.15元,对应PE分别为19、16、13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:政策推动不及预期、中药材价格持续低位等