中金黄金:内生增长抵御金价下跌

事件:中金黄金发布2015年年报,公司实现营业收入370.64亿元,同比增加10.46%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增加41.39%;基本每股收益0.03元;利润分配方案为不分配不转增。

点评:

内生增长抵御价格下跌。2015年全球金属价格延续跌势,国内黄金均价234.79元/克,同比下跌6.66%;国内铜均价40819.3元/吨,同比下跌16.95%。采矿板块:受到价格下跌影响,板块收入同比减少13.91%。虽然金价下跌,但是公司通过内生增长来抵御金属下跌的不利影响,矿产金产量27.03吨,同比增长2.77%,高于计划产量5.75%;冶炼板块:通过风险控制,该板块毛利率环比回升0.27个百分点至1.46%。从三项费用看,财务费用同比增长40.89%,对利润影响最大;销售费用和管理费用同比增长3.92%和2.26%,基本稳定。

探矿增储效果明显,大股东实力强劲。2015年公司新增金金属量42.12吨,铜金属量1.66万吨。截至2015年底,公司保有资源储量金金属量561.49吨,铜金属量43.58万吨,拥有矿权126个,矿权面积达到748.93平方公里。2015年公司完成了对集团控股子公司凌源日兴矿业有限责任公司100%股权的收购,作为中国黄金集团的境内黄金资源整合平台,未来公司与控股股东将会继续推进孵化式注资。

盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS为0.09元、0.14元、0.18元。我们看好金价走势,由于矿山企业成本相对固定,价格的上涨有望转化为利润,维持公司“买入”评级。

风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。