评4月制造业PMI数据:制造业PMI季节性放缓,不改实体经济复苏态势

中采PMI指数季节性放缓,但仍处在荣枯线上。根据中国物流与采购联合会(以下简称“中采”)公布数据,4月份中采制造业PMI为50.1%,比上月下降0.1个百分点,继续位于扩张区间(图1)。其中,生产、需求和用工的分项指标均出现小幅回落(图2)。PMI环比下降主要源于季节性因素,季调之后,制造业PMI由上月50.0%上升至本月50.1%,显示制造业景气度依然良好。

需求延续温和回升态势。分项中新订单指数为51.0%,虽比上月回落0.4个百分点,但仍位于临界点以上,为去年以来的次高点。且季调后的数据显示与上月持平,均为51.0%。本月制造业新出口订单指数和进口指数双双回落(图4),制造业出口仍不理想。但从历史经验来看,人民币汇率近期的贬值将对出口有明显带动作用,未来出口形势有望改善。

生产面继续改善,用工量跌幅扩大。4月生产指数为52.2%,比上月微幅下降0.1个百分点,继续位于临界点以上;季调后数据与上月持平,同为52.2%,制造业生产面仍在持续改善(图5)。4月制造业雇员指数为47.8%(图8),较上月下降0.3个百分点。制造业用工量仍处于收缩区间,就业压力仍然较大,“供给侧”去产能仍应保持谨慎。

购进价格快速上升,企业主动补库存意愿下降。大宗商品价格快速上涨,企业购进价格出现明显上升。4月PMI中购进价格指数上涨2.3个百分点至57.6%。原材料库存下降0.8个百分点至47.4%,产成品库存下降0.5个百分点至45.5%。购进价格上升过快叠加微观主体对于未来信心不足,企业主动补库存意愿下降0.3个百分点(图6)。

小型企业景气度下滑。4月大型企业PMI为51.0%,比上月回落0.5个百分点,继续处于扩张区间;中型企业PMI为50.0%,比上月上升0.9个百分点,位于临界点;小型企业PMI为46.9%,比上月下降1.2个百分点,位于临界点以下(图7)。

房地产企业对市场信心较强,地产复苏仍将持续。非制造业商务活动指数中,建筑业商务活动指数为59.4%,比上月上升1.4个百分点,连续两个月回升,企业在施工黄金季节生产活动进一步加快。建筑业业务活动预期指数为66.7%,比上月上升3.0个百分点,升至新高,表明房地产企业对未来市场信心较强。考虑到房地产企业资金来源充足,良好的市场预期将推动地产投资继续复苏。

经济复苏进程仍将持续。虽然PMI数据环比季节性放缓,但不改中国经济的复苏势头。决策层多次明确将经济增速稳定在6.5%以上的决心,在稳增长的大背景下,信贷和社融将延续同比多增态势,推动实体经济资金面改善。地产投资前景看起来愈发乐观。而考虑到政策对基建投资的扶持作用刚开始显现,基建投资前景看好。今年1季度出口虽然不理想,但从历史经验来看,人民币汇率近期的贬值将对出口有明显带动作用。将这些因素综合来看,中国经济的复苏进程仍将持续。