东杰智能:物流仓储系统收入大增,智能停车设备有望成为新的利润增长点

营业收入受整体经济下行影响略有下降。2015年国内经济下行使得公司项目工期延长、竞争加剧,年内销售收入下降7.69%,营业毛利率下降2.36%。加上公司增加研发投入以及发行上市的影响,相关费用有所增加,公司对账期较长的应收账款进行了计提导致财务费用大幅增加,使得公司净利润下降幅度较收入更大,归母净利润同比下降32.86%。

自动化物流仓储系统产品收入大幅增长。从分产品收入情况来看,2015年自动化物流仓储系统产品收入放量大增,营收达到2.05亿元,同比增长98%,收入占比超过56%,且毛利率较高为31.72%,成为公司收入和利润的主要来源。报告期内公司完成了唯品会西南仓交叉带智能高速分拣系统等项目,随着国内快递业发展产生的自动化设备需求激增,公司智能物流业务收入有望进入高速增长期。

智能停车设备有望成为新的利润增长点。随着城市停车设施逐步得到重视,促进政策不断出台。今年年初,发改委印发了《加快城市停车场建设近期工作要点与任务分工》,对重点任务进行分工并且明确时间安排。公司正在规划设立区域性停车运营子公司天津东杰智能停车服务有限公司,建设智能停车系统解决停车难问题,同时也实现自身业务模式的转型。2015年公司机械式立体停车系统产品收入2290万元,较上年同比增长约70%,有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测。

我们预测2016/2017公司营业收入5.2亿元/7.1亿元,分别同比增长42%/36%;归母净利润7500万元/9600万元,分别同比增长105%/29%;EPS分别为0.53/0.68元。

公司当前股价(2016/04/06收盘价:36.96)对应2016/2017年PE分别为70/54倍。我们认为公司智能物流仓储设备市场广阔、发展迅速,行业中兼具硬件制造以及软件开发能力的公司有望率先受益行业的快速发展,抢占市场份额;公司的自动化立体车库业务处于行业需求爆发期,布局已久有望抢占一线城市政府项目。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50-54元。