华西能源一季报点评:未来仍看锅炉总包放量及环保业务突破

主要投资逻辑

一季度收入保持较快增长,未来将逐步进入快速增长通道。16年一季度营业收入主要来源于锅炉工程总包锅炉及配套业务、环保业务及部分参股农商行的投资收益,收入实现了快速增长。从15年工程业务的订单来看,全年共签订合同订单84.98亿元(不含中标),同比增长288.92%,将集中在未来三年开工建设,对后续公司的业绩增长将起到明显的推动作用,因为一季度由于春节因素是开工淡季,高峰在后三个季度。环保类业务目前主要集中在垃圾焚烧发电业务,能投华西已中标自贡、广安、射洪、玉林4个垃圾发电项目,总投资15.5亿元,未来项目的完工及运营将对公司的经营业绩产生积极的影响,我们预计公司未来将逐步迈入业绩快速增长的通道。净利润的增长慢于收入增长主要是由于投资收益的大幅减少,是因为自贡农商行的收益减少所致。从费用的情况来看,销售费用率为1.67%,同比下降0.33个百分点。管理费用率实现5.02%,同比下降1.47个百分点,财务费用实现7719.21万元,同比减少16.39%,财务费用率实现3.01%,同比下降0.11个百分点。费用的下降显示公司对费用的控制力度较强。

市值空间巨大,维持“强烈推荐”评级。我们维持16、17、18年EPS分别为0.54元、0.78元、1.03元。目前仍然具备较大的估值优势,未来公司逐步进入业绩增长的快速通道,是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示:项目订单量不达预期的风险,开工进度慢于预期的风险,宏观经济下行的风险,收购进展不达预期的风险。