中国医药一季报点评:业绩高速增长,国企改革值得期待

利润增速超40%。一季度净利增长43.65%,显示出公司盈利能力的稳步提升,综合公司2015年年报信息披露内容,根据分析,我们认为主要有以下原因:1)工业板块阿托伐他汀钙、盐酸林可霉素、注射用头孢哌酮钠他唑巴坦钠等主要产品依然保持增长态势;2)本期新增黑龙江医药、河南泰丰等并表主体,商业板块盈利能力进一步提高。

营收保持较高增速。报告期内,公司实现营收53.6亿,同比增长达22.73%,基本符合预期。根据分析,我们认为增长主要来自:1)商业板块继续保持高速增长,预计增速仍在25%以上;2)工业板块阿托伐他汀钙、盐酸林可霉素、注射用头孢哌酮钠他唑巴坦钠等主要产品增长强劲。我们认为商业板块公司仍将保持迅速扩张态势、阿托伐他汀等产品仍处于快速增长通道,预计公司未来3年增速将维持在20%左右的水平。

国企改革稳步推进。母公司旗下上海新兴(优质血制品企业)、长城制药、江药集团(下属南华医药营收约50亿,江西区域市场纯销占有率第一)等优质资产有望按重组承诺有序推进。非公开发行预募集资金17.36亿,一旦获批将大幅提升公司现金储备,为公司快速发展提供资金支撑。另外作为改革的一部分,公司内部治理水平不断提升,协同效应逐步显现。

盈利预测及评级。我们预计16-18年,EPS分别为0.81、0.98、1.16,对应4月28日收盘价13.24,PE为16.3、13.5、11.4倍。鉴于公司战略清晰、增长稳定,资产注入及国企改革预期较强,首次覆盖给与“推荐”评级。

风险提示:非公开发行受阻、国企改革进度慢于预期