高能环境:土壤修复订单大增,16年高增长可期

营收增三成,净利润下滑。公司2015年报公布:营业收入10.18亿,同比增长31.15%,实现归属母公司净利润1.06亿,同比下降7.93%。

利润下降原因:一是行业竞争加剧导致公司毛利率下降2.55%到29.35%;二是公司业务转型和发展导致销售费用和管理费用大幅度增加;三是逾期未回款项目增多导致资产减值增加1728万。16年一季度营收1.17亿元,增长71.5%,净利润为-0.12亿元,同比增长45.53%。

业务板块三足鼎立,环境修复前景看好。2015年内,环境修复、城市环境和工业环境三大业务板块收入占比分别为34.11%、32.14%、33.75%。其中,环境修复同比剧增115.54%。随着“土十条”的出台和落实,环境修复中的土壤修复订单有望爆发式增长。城市环境业务重点在垃圾焚烧,2015年实现零突破,落实签订五个垃圾焚烧项目,新增订单22.22亿。工业环境业务以危废处理为核心,危废处理行业随着国家政策不断加严,市场需求旺盛,整个行业正处于上升期,未来订单有望大增。

订单充足,运营服务项目增长显著。2015年工程承包收入9.91亿,占总收入97%。运营服务项目收入0.26亿,虽只占3%,但大增406%,毛利率高达44.16%。2015年新签合同中,投资运营类项目的合同额已占2/3,达到20.4亿。可以预见未来运营类收入将进一步增加,公司现金流状况将不断改善。

估值与财务预测:预计公司2016-2018的收入分别是16.21、23.69、35.10亿元,归母公司净利润为1.49、2.23、3.49亿元,EPS为0.92、1.38、2.16元。考虑到公司订单充足,土壤修复和危废处理业务前景看好,给予"增持"评级。

风险提示:项目进度不达预期,公司扩张导致资金风险,政策出台低于预期。