泸州老窖年报点评:预计2016年延续增长态势

营收、净利均较快增长

公司2015年实现营收69亿,同比增长28.89%,实现归母净利润14.73亿,同比增长67.42%;实现扣非归母净利润14.48亿,同比增长68.12%;2016年1季度,公司实现营业收入22.15亿,同比增长16.01%,归母净利润5.94亿,同比增长10.01%,扣非净利润5.9亿,同比增长9.59%。公司2015年分配方案:全体股东每10股派发现金红利8元(含税)。

国窖1573强劲增长

公司高档酒类主要是国窖1573实现营收15.4亿,同比增长71.62%,因毛利较高,是盈利增长的主要来源;中档酒营收16.2亿,同比增长176.32%,低档酒营收34亿,同比下降3.18%。国窖1573营收占比提升,导致总体的盈利增长超过营收增长。总体上,2015年国窖1573进入全面恢复增长期,中、低档产品如窖龄酒仍处于清理库存期。随着中、低档酒清理库存进入尾声,预计2016年有望实现较快的营收增长。从一季报数据来看,公司营收和净利延续2015年恢复增长的态势。一方面理顺五大产品体系,国窖1573性价比更加突出,将受益行业集中度提升;另一方面,公司新管理层在市场策略制定和执行上更加有效,集中优势资源营销,有利于有效发挥品牌效应和维护终端的营销势头。

投资策略

预计2016年-2017年营业收入规模分别为80亿、92亿,归属于母公司净利润分别为17.9亿、23.4亿,对应EPS分别为1.28元、1.67元,对应PE分别为18.42X、14.06X,给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示

1、宏观经济大幅下滑。2、食品安全事件。3、中档酒恢复低于预期。