劲嘉股份:销售确认推迟导致一季度业绩下降,通过外延式并购参与烟标行业集中整合,行业龙头优势突显

公司披露2016年一季报,销量降低及主要客户确认销售推迟导致公司一季度业绩下滑,上半年业绩预估维持乐观:公司2016年一季度共实现营业总收入6.31亿元,较上年同期减少20.78%;归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,较上年同期减少10.18%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.35亿元,较上年同期减少42.59%;二者的主要差异为合并重庆宏声报表日其股权价值大于账面投资成本而产生的投资收益1.1亿元。公司一季度业绩同比下降的原因主要是2016年一季度烟草行业整体进入调结构阶段,主要产品销售同比下降。此外,公司持股66%的子公司重庆宏声受主要客户川渝中烟工业拆分工作的影响,报告期发出商品无法确认销售收入,重庆宏声2015年全年销售收入6.6亿元,净利润1.53亿元,2016年开始纳入合并报表。公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3.93-4.72亿元,同比增加幅度为0%-20%。

毛利率维持稳定,净利率进一步提升,设立深圳前海劲嘉,加强供应链管理:公司本期毛利率45.8%,同比高出0.16pct,公司净利润率为37.56%,同比提升4.44pct,报告期内公司毛利率维持稳定,净利率提升的主要原因是公司因重庆宏声纳入合并报表的投资收益较大,提升了公司的净利润金额。报告期内公司出资设立全资子公司深圳前海劲嘉,对公司供应链及原料采购进行统一管理,进一步提升公司运营效率。

积极实施外延式并购参与烟标行业的整合,收购长春吉星印务70%股权,填补东北烟标市场空白:2016年4月22日公司以2.24亿元价格收购长春吉星印务70%股权,吉星印务为吉林烟草、黑龙江烟草和河南中烟提供烟标,主要产品包括“长白山”、“红塔山”“南京红”牌卷烟的多个烟标产品系列。2015年营业收入为1.52亿元,净利润1613万元。根据协议的盈利承诺,吉星印务2016年至2018年的净利润(扣除非经常性损益后)业绩将达到为4,000万元,4,600万元,5,290万元。随着我国香烟行业的产业升级,香烟的高端化和精品化程度将逐步提高,烟标行业也必将进行一系列整合,具有良好品牌声誉和优秀设计能力的公司以行业龙头的地位整合烟标企业,逐步提升市场占有率,劲嘉股份作为该行业的龙头也必将通过外延式并购的方式积极参与行业的集中整合进程。

盈利预测与投资建议:根据国家烟草专卖局对2016年烟草行业整体规模拓展7%的增速预计,考虑到公司在烟标行业的龙头地位以及出色的产品研发能力,在大包装领域的布局,预计2016年营业收入30.46亿元,同比增长12%,净利润8.28亿元,同比增长15%,当前市值对应PE16.9倍。公司未来有较强的外延式并购预期,随着行业集中度的提升,以及公司商联网云+平台、大健康战略以及智能健康烟具等新业务的逐步落地,公司未来将具备更多的盈利增长点,维持推荐评级。