16附息国债09发行点评:一级转暖,债市风雨后暂迎天晴

1.工业利润大幅回升,经济改善形势确立。

工业利润数据延续了之前公布的一系列数据的向好势头,但新增利润中近三成来自于投资收益以及营业外收入这类非主营收入。这也意味着利润回升的基础不牢固。而利润增长集中于少数行业,产能过剩行业依然困于泥沼,难有起色。去年低基数的影响也使得此次靓丽数据表现中难免掺杂了一些水分。总的来看经济短期回暖的形势已经基本确立,但是否是昙花一现仍有待继续观察。

2.央行力保下资金面好转,操作力度顺势下降。

继前两周共计开展了4480亿元的MLF操作后,本周一央行三度发力,开展了2670亿元的MLF操作。与此同时公开市场操作也继续跟进,连续实现净投放。而在央行孜孜不倦的力保下,资金紧势终有所缓解。

周三央行虽仍维持了千亿规模的操作,但由于到期量较大,当日实现净回笼1200亿元,操作力度在流动性好转后有所下降。

3.需求有所恢复,但情绪仍偏谨慎。

此次国债的认购倍数为2.24,中标利率小幅低于二级市场收益率,较上周的惨淡景象需求已有所恢复。但本次的中标边际利率为2.62%,投标依然较为分散,也显示出目前市场情绪依旧偏谨慎。

4.一级转暖,债市风雨后暂迎天晴。

在经济回暖、资金收紧波动加剧,供给难以消化等利空接连冲击下,债市迎来重大调整,各项收益率上行不止。而“营改增”的火上加油,大宗商品的狂欢更加使得债市颓势尽显,风雨飘摇。而本周随着资金面的逐步向好,大宗狂欢暂歇,已升至高位的收益率方遇见下降的时机,带动一级市场转暖。债市迎来短时天晴,但阴云难散,调整压力并未完全消减,后续或将迎来修复下行,整体调整节奏有所放慢。