全筑股份:构建互联网时代新型装修模式,个性化菜单服务前景广阔

事件:全筑股份发布季报,2016年一季度实现营业收入2.68亿元,同比增长19.36%;实现归属于上市公司股东的净利润559万元,同比增长94.51%。

点评:

营收稳定增长,资产减值损失变化促业绩增加:公司2016年一季度实现营业收入2.68亿元,同比增长19.36%,营收水平增长稳定。公司深耕住宅全装修业务,并在该业务上维持了稳定的毛利率水平。2016年营业销售毛利率为11.66%,与上年基本持平。公司三项费用率有所增长,管理费用率为7.41%,比上年同期增加2.57个百分点;销售费用率为3.05%,比上年同期增加0.61个百分点;财务费用率为2.16%,三项费用合计占营业收入的12.62%,比上年同期增加2.44个百分点。费用增加主要由于新公司筹备及业务人员储备增加,管理费用同比增加83%。与此同时,公司资产减值损失一项实现正向收益,且收益金额同比增加109%,占营业收入的比重为6.2%,而上年同期为3.54%,对营业利润产生较大影响。一季度实现归属于上市公司股东的净利润559万元,同比增长94.51%。

获得高新企业认定,所得税率将调整为15%:公司2016年2月1日获得《高新技术企业证书》,发证日期为2015年10月30日,有效日期3年,按15%的税率缴纳所得税率。

定向增发投建全生态家居服务平台,深化互联网战略:公司拟实施定增项目,募资金额将主要用于全生态家居服务平台、设计一体化及工业化装修等项目。全生态家居服务平台将包括“定制装修服务模块”、“家居生活服务模块”,均系基于公司SKU产品数据为客户提供基于标准化的个性化服务。“定制装修服务模块”通过将房地产开发商或个人用户的个性化需求加以分析计算,最终以标准化、定制化的菜单式服务为客户提供整体解决方案,“家居生活服务模块”则致力于产业链延伸,为公司提供服务的开发商及衍生客户群提供包括软装、维护、家居等专业化装修后服务,从而打通装修市场及装修后市场业务资源。设计一体化及工业化装修项目,强化“建筑装饰服务模块”,完善设计能力,通过将装修设计方案融入建筑设计方案中,实现公司建筑设计和装修设计的平衡及一体化。若非公开发行顺利实施,项目投产,将有益于公司互联网战略的实施和产业链拓展,增加公司未来利润增长点。

拓展定制化菜单式服务,实现客户个性化需求的标准化:由于消费者始终认为全装修住宅无法满足自身个性化需求,而完全个性化的产品或服务因无法实现规模经济而影响公司的业务扩展及盈利水平。为有效平衡公司标准化和消费者个性化之间的矛盾,公司基于长久以来住宅全装修项目积累的大量数据和经验,将装修设计方案各组成部分拆分为SKU产品

并将其数据化,形成数据库,并将房地产开发企业或消费者的个性化需求加以分析计算,最终以标准化、定制化的菜单式服务为消费者提供整体解决方案。

盈利预测与投资评级:由于公司未来三年所得税率发生变化,我们调整了未来三年的盈利预测,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.73元、0.82元和0.85元。考虑到公司在住宅全装修领域的龙头地位及未来的成长性,我们维持对公司的“买入”评级。

风险因素:对恒大地产存在单一客户依赖过大风险;全装修增长低于预期;互联网家装业务推进速度低于预期;房地产市场景气度下滑。