三花股份点评报告:营收业绩逆势双增长

事件

公司发布2016年第一季度报告。

投资要点

行业短期承压,长期空间犹在

据产业在线统计,2016年一季度家用空调产量2550.7万台,同比下降10.22%,家用冰箱产量2059.2万台,同比微增1.7%,制冷行业市场低迷。各大主机厂主动降产,减少渠道压货力度,向上游零配件企业拿货意愿减弱。2016年1-2月截止阀、四通阀、电子膨胀阀分别实现内销1978万、835万和339.2万套,同比下滑24%、22%和25%。从零配件到主机企业,制冷行业短期内形势不容乐观。但未来三四线城市乃至农村地区仍有广阔空间,以空调为例,根据国家统计局数据,2014年我国农村每百户空调保有量仅为34.2台,与城镇的107.4台仍存在较大差距,随着农村地区人均可支配收入及消费能力的提升,消费市场的不断开拓,制冷家电行业长期成长空间犹在。

营收恢复正增长,扣非净利润大幅提升

报告期内,公司实现营业收入15.08亿元,同比提升0.27%,是公司自2015年一季度营收进入负增长后,首次实现反转,营收重回正增长通道。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比提升3.16%,其中扣除非经常性损益后净利润1.25亿元,同比大幅提升23.27%,主要因商用部品部件、微通道换热器等高毛利产品销售占比提升所致。报告期内公司销售净利率8.7%,同比提升1pct,主要因财务费用率下降1.4pct 所致。在制冷家电行业形势如此严峻的大环境下,公司实现营收业绩双增长实属不易。

传统产品市场低迷,积极开拓新增长点

公司在传统家用制冷市场低迷的情况下,积极布局新业务,培育新的业绩增长点。目前已经形成了商用制冷、亚威科、微通道换热器、变频控制器四大新业务领域。以为洗碗机咖啡机配套的亚威科为例,洗碗机行业属于低饱和度家电,欧美家庭占有率普遍在50%以上,而中国占有率不到1%,几乎是一个从无到有的产品,目前各大家电企业纷纷瞄准中国市场。而亚威科主导产品Omega系统、水软化系统、分配器等产品是洗碗机的核心部件,目前已成为为米诺、博世西门子、伊莱克斯等国际知名品牌核心供应商,随着洗碗机业务在中国市场的不断拓展,未来发展前景广阔,亚威科业务有望将成为公司业绩增长的新动力。

盈利预测及估值

预计2016-2018年公司净利润6.87亿、7.89亿和9.27亿元,同比增长13.41%、14.85%和17.58%,对应每股收益0.38、0.44元和0.51元,对应当前股价估值分别为19、17和14倍。公司大股东旗下新能源汽车业务未来有望注入上市公司,进一步增厚业绩,我们维持“买入”评级。