固定收益研究晨报:央行MLF三度发力,利率债调整不止

1.流动性分析

周一货币市场利率涨跌互现。周一央行进行7 天期逆回购1800 亿,中标利率保持持平,同时有300 亿元逆回购到期,当日实现净投放1500亿元。此外央行三度发力,开展3 个月1010 亿元、6 个月1660 亿元,共计2670 亿元的MLF 操作,利率仍与上期持平。上周的资金面在连续净投放的情况下仍紧势难消或许是此次央行再度开展MLF 的原因。虽然周一利率上行态势有所减缓,但是资金面仍会受到逆回购集中到期和营改增税制改革等多因素的扰动。我们预计,央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍会合理调整结合多种工具的力度来缓和资金紧势,力保资金面平稳度过。

2.利率债分析

周一利率债收益率继续大幅上行。股市周一继续低迷,沪指缩量收跌0.42%。债市也未有好转迹象,收益率仍大幅上行。央行的多次大量逆回购投放叠加MLF 操作仍未缓解市场的迫切需求。流动性紧势的加剧也导致了资产的快速轮动,上周期货市场的繁荣景象也已印证。三大期货交易所连夜出台“降温”措施以抑制大宗商品期货价格过快上涨,但效果不佳。央行多番操作也不见降准,市场宽松预期下降,叠加“营改增”税制改革和供给持续放量的利空影响,债市恐将继续波动。因此我们建议投资者应谨慎管理投资组合,控制久期和杠杆,防守为上。

3.信用债市场

周一交易所竞价交易总成交额约39 亿元,较前日有所缩量。信用违约风险的频频发生,还有近日14 宣化北山债和14 海南交投MTN001 宣布提前还款而导致的再投资风险,叠加利率债近期受到税改、资金面紧张和大宗价格回升等多因素的影响而产生的压力传导,信用债市场交投缩量明显。在当前信用债受到多种扰动的背景下,我们建议投资者当前应尽量选择中高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”。