必康股份:医药化工双箭齐发,六氟磷酸锂量价齐升,业绩超高速增长

1.事件

公司公布2015年年报,实现收入20.23亿元,同比增长12.04%,归属上市公司股东净利润5.68亿元,同比增长17.41%,归属上市公司股东扣非后净利润5.70亿元,同比增长16.58%。

公司公布2016年1季报,实现收入8.77亿元,同比增长109.19%,归属上市公司股东净利润2.33亿元,同比增长96.11%,归属上市公司股东扣非后净利润2.32亿元,同比增长95.45%。

公司预计2016年1-6月实现归属上市公司股东净利润4.21-4.98亿元,同比增长120%-160%。

2.我们的分析与判断

(一)业绩超高速增长,医药稳定增长,六氟磷酸锂量价齐升,趋势向上,二季度大概率优于一季度

公司2015年实现净利润增速为17.41%,基本符合预期,由于是非同一控制下企业合并,按照“反向购买”的原则,2015年报表财务指标为陕西必康2015年财务指标,反应陕西必康的经营情况,业绩实现稳定增长,主要原因是公司医药产品主要市场在第三终端,受行业政策负面影响较小,未来持续增长稳定性可期。

公司一季报收入实现109.19%增长,主要原因是2016年1季度报表包括了陕西必康药品部分收入及原公司化工部分收入,同比的2015年报表只包含陕西必康收入,故实现大幅增长,同时六氟磷酸锂的放量亦是重要因素,近两年,新能源汽车进入了爆发式增长的时代,六氟磷酸锂作为锂电池电解液的核心部分需求大增,目前行业处于供不应求的状态,价格一路上涨,尤其是2015年底开始的这波价格上涨,涨幅巨大,目前价格已经超过40万/吨,甚至有部分订单价格已经达到45万/吨,根据草根调研结果,全球新建产能将于2017年逐步释放(扩产周期在1年以上),2016年仍处于供不应求的局面,价格仍有较大可能继续涨价,公司现有产能2000吨(公司在建3000吨产能预计2016年底试生产,2016年全年贡献利润保守估计在2.5-3亿甚至以上),已经全面达产,公司一季度预计销量在450-500吨之间,我们根据行业草根调研推算,公司一月份成交价格区间在30-35万/吨,二月份成交价格在35-40万/吨,三月份成交价格在40万/吨甚至以上(成本在8-10万元/吨),我们推算1季度公司化工部分利润在7000-8000万之间,扣除部分化工产品少量亏损因素,一季度六氟磷酸锂盈利预计会超过上述区间。医药部分表现持续稳健,由于公司主要市场在第三终端,故受医药行业整体负面政策影响较小,未来仍有望持续稳健增长。

公司1-6月份盈利预测净利润4.21-4.98亿元,同比增长120%-160%。我们认为主要原因包括:第一,公司医药部分持续稳定增长。第二,六氟磷酸锂仍处于价格上涨区间,目前4季度成交价和报价均高于40万/吨,有部分订单甚至高达45万/吨,利润表现大概率由于一季度,即使扣除少量其他化工产品亏损因素,仍有望实现超高速增长,我们预计公司上半年盈利有望趋向盈利预测区间偏上端。

(二)医药布局+外延式发展持续推进,值得重点关注

与期待医药布局方面,公司全资子公司陕西必康2016年1月15日,与医疗法人社团同济会和如东县人民政府正式签订了《如东县中医院医养融合PPP项目合作框架协议》(医疗法人社团同济会(日本国)为本次如东县中医院医养融合PPP项目中标联合体另一方成员,是一家根据日本国法律设立的公司,主要以居家医疗、访问看护和居家康复为事业主体,与养老机构入住老人签署医疗合同,提供24H居家医疗综合管理服务),同日,陕西必康与政府方代表南通安泰健康产业投资发展有限公司签订了《如东县中医院医养融合PPP项目股东合作投资协议》,公司正式布局医养结合。另外,公司参股的新沂必康新医药产业综合体项目持续推进,值得持续关注。

外延发展方面,公司重组后,在1月公告收购江苏必康新阳医药45%股权;2月公告拟收购哈药集团世一堂百川医药商贸股权框架性协议;3月公告拟收购江苏小营制药100%股权的框架协议。短时间内连续进行外延式布局,展现了公司外延的执行力。另外,值得重点关注的是,公司于2016年1月公告,公司子公司拟非公开发行不超过20亿元公司债(2月已发行),拟发行不超过8亿元的超短期融资券,账上资金充裕。我们认为,公司外延发展值得重点关注与期待。

(三)实际控制人持续增持,彰显对未来坚定信心

公司实际控制人李宗松先生在3月1日至3月8日,连续增持,累计金额约2.9亿元,增持股份数2069.66万股,平均价格14元/股左右。我们认为短时间内连续增持,彰显了对公司未来发展的坚定信心,值得重点关注。

3.公司估值与投资建议

预计2016-2018年EPS为0.57、0.71、0.81元,以4月26日收盘价15.57元/股计算,对应PE分别为27、22、19倍,陕西必康借壳后,公司医药大健康业务全面起航,外延式发展持续布局,值得重点关注与期待,另外,公司六氟磷酸锂有望受益于新能源汽车爆发式增长而受益,有望为公司业绩提供较大弹性,公司实际控制人在3月连续增持近3亿元,彰显对公司未来发展坚定信心,值得重点关注,维持“推荐”评级。

4、风险提示

六氟磷酸锂价格波动;陕西必康承诺业绩不达预期。