中国经济周刊:谨慎看待当前的经济回暖

3月份以来市场对于经济增速回暖、复苏甚至反转的预期普遍升温。我们认为,对于略有好转的经济数据仍需谨慎看待:

一季度经济增长数据并非那么好看。

一季度GDP一二三产业增速全面下滑,从GDP的角度来看,一季度的经济数据并不好看,甚至可以说基本上是全面下滑的。目前市场认可经济增速回暖的核心依据主要是3月份快速回升的基建和房地产开发投资数据。

如今的稳增长已完全不同于09年和12年。

我们认为如今的稳增长已不同于前两次,并没有太强的可比性。相比于过去两次稳增长要求经济增速一阶改善明显回升,如今的稳增长目标应当只在二阶改善,即缓冲经济下行压力,避免出现快速下滑。且随着工业和投资在GDP比例中不断下降,传统稳增长手段对于经济整体的效果实际上是在不断减弱的。

基建地产投资增速难以会持续回升。

基建稳增长只是缓冲器,当下行压力相对减弱时,基建投资的动能也就会相应减弱。且今年的财政约束也比去年明显增大,制约基建的空间。地产投资的回升使得年底库存会进一步上升,且一季度销售的脉冲式上升等于透支了未来的需求。因此,无论从政府还是企业都缺乏支持地产投资持续回升的动机。

总结来看,年初时我们没有过于悲观,如今也并不过于乐观。我们仍维持此前的观点,预计全年经济增速前高后低,一季度应为全年的高点。我们认为,目前宏观经济整体仍处于一个缓慢下行的过程,既没有失速的风险,也没有明显的拐点出现。