上海证券宏观研究数据库:经济预期略改善,货币中性共识升

按照彭博最新的宏观POLL(4月15日-4月20日),相对于1月前,对经济前景,市场在前期信心改善的基础上,再度有所回升,但幅度有限,整体上经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。市场整体上仍然认为,经济长期仍将趋向下行,对2016年的GDP增速仍然保持不变的预测,对未来2年略有提升,但绝对值仍然是下行趋势!从数值变动看,机构整体认为经济现在已处底部,但最坏时刻可能在明年,即最低经济增长出现在2017年:最新的未来三年经济增速预测均值(2016-2017)分别为6.5、6.3和6.4。

从对价格预测的分布看,市场认为价格形势明显好转:CPI的预测提高,与上月认为PPI前景更趋低迷不同,当前预测认为PPI也将改善。我们认为,伴随经济形势边际改善,价格恶化趋势也将停止。整体看,通货紧缩仍然是当前市场的主要担忧,PPI同比转正时间仍然要等到2018年。

本次预测还表明,外贸前景预期也改善了!进出口预期都在改善,表明市场在认可经济面临巨大下行压力的同时,边际改善得到了越来越多的认可。经济和价格形势预期的好转,使得市场对中性货币政策的预期得到更多认可,对年内降息的预期次数由2次下降为1次,但降准的预期并没有发生改变,仍然认为年内将会有3次降准;从各期限指标利率预测变化看,市场认为利率基准曲线将趋上行,货币市场利率将小幅回升。我们认为,按照货币“二分法”的分析框架,虽然未来货币增速趋向下降,但货币利率下降与否取决于利率政策变化,我们认为央行仍将引导货币利率下行,利率产品已临近短期顶部,不可盲目做空。