安妮股份:一季度业绩有望见底,未来成长可期

一季度营收同比降22.5%,归母净利润同比下滑48.4%:

公司发布一季报,营收同比下滑22.5%至7060万元,主要是因为同比去年,今年一季度互联网彩票业务处于停摆状态,且公司进一步收缩商务信息用纸业务规模。2016年公司一季度扣非后净利润亏损85万元,而归母净利润同比下滑48.4%至80万元;公司当期转让所持有的厦门安捷物联网络科技有限公司37.7%的股权,产生约150万投资收益。

毛利率同比下滑0.6个百分点,期间费用率同比增加0.9个百分点:

一季度公司的毛利率为22.5%,较去年同期下滑0.6个百分点,主要原因依然是互联网彩票代销业务暂停;一季度公司整体营业收入下滑导致期间费用上升0.9个百分点至21.3%,销售费用和管理费用分别微升0.1和0.8个百分点至7.8%和11.8%,公司预估2016上半年净利润同比变化-20%~30%,若不考虑畅元国讯的并表影响,我们判断公司二季度业绩将有望与去年同期持平。

畅元国讯业务开展有条不紊,“艺百家”即将上线:

公司 2015年上线的“版权家”平台能够为创作者提供低价高效的数字版权登记服务,未来有望成为优质原创作品的流量入口。在公司前期简化版权登记标准流程后,目前平台运营状况良好,日版权登记数量稳步增长。近期即将上线的“艺百家”平台将主要负责IP 孵化和版权交易撮合业务, 公司作为优质版权的流量入口企业,目前正在不断拓展B 端客户,为“艺百家”的上线做好铺垫工作,未来“艺百家”将和“版权家”发挥平台协同作用,形成IP 产业链全覆盖,提升公司业绩。

一季度业绩完成筑底,给予“增持”评级:

我们判断公司一季度业绩已基本见底,考虑到2016年作为体育大年, 众多赛事将在下半年刺激体彩销售增长,有助于提高公司业绩增长。在目前互联网彩票似有重启苗头的情况下,一旦政策放开,公司在B 端客户前期的投入和积累,以及微梦想一百多个百万粉丝量级的微信和微博账号, 将有望给公司带来B 端和C 端售彩收入的爆发增长。畅元国讯作为国内版权行业标杆型企业,未来布局IP 全产业链,将令公司享受国内IP 产业快速成长的红利。我们预计安妮未来三年净利润复合增速为130%。目前股价对应2016年和2017年市盈率分别为127和61倍,维持“增持”评级。

风险提示:互联网彩票重启延期、版权行业发展不及预期。