中国巨石:业绩大增,成本控制和财务费用下降为主因

公司报告期内业绩增长93.7%,EPS0.33元。

2016年1-3月公司实现营业收入17.6亿元,同比增长6.4%,营业成本10.3亿元,同比增长1%,营利利润4.3亿元,同比增长97.2%,归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长93.7%,每股收益0.33元。2016年开局,风电需求有所下降,热塑性材料等带动玻纤行业延续较好景气度;公司产能利用率保持高位,且成本费用管控业内领先,促进盈利改善;一季度公司经营活动产生的现金流量净额6.4亿元,同比增长113.6%,业绩大幅提升93.7%。

毛利率提升,财务费用为主带动费率大幅下降。

报告期内公司综合毛利率41.7%,同比上升1.4个百分点;公司成本优势明显,一季度营收增长6.4%,而成本仅增长1%,天然气价格的下降及原有产线技改的推进助力公司成本领先战略。报告期内,公司销售费率、管理费率和财务费率分别为3.7%、7.8%和6.3%,分别同比下降0.3、0.3和4.3个百分点,期间费率17.7%,同比下降4.8个百分点。其中,公司财务费用较2015年同期(2.1亿元)下降至1.1亿元,同比下降47.2%,央行降低基准利率情况下,玻纤等重资产行业经营杠杆较高者有所受益。

盈利预测与投资建议。

当前玻纤行业景气度持续,公司作为龙头充分受益。国内经济下行压力下热塑性材料等提供玻纤行业需求亮点,欧美等发达国家航空航天、环保、交通运输等市场带动国外需求保持年均5%增速,加之国内玻纤产能冷修、技改限制供给,行业景气度良好。2016年继续看好热塑性材料等需求增长,但玻纤产品量价提升幅度或低于2015年。公司15年底完成定增,募集资金净额47.4亿元用于新建、技改项目,继续成本、战略领先:池窑技术先进,成本管控行业领先;实施全球营销战略,埃及在产、在建16万吨玻纤产能,在埃及与美国拟新建共12万吨玻纤产能。公司实际控制人中国建材集团筹划与中材集团重组事宜,作为集团旗下主要玻纤制品企业,存在一定资产整合预期。预计公司2016-2018年EPS分别为1.00、1.07、1.13元,目标价25元,对应2016年25倍PE水平,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。