海螺水泥:需求端有所改善价格仍低,业绩下降

公司报告期内业绩同比下降32.6%,EPS0.22元

2016年1-3月公司实现营业收入106亿元,同比下降5.5%;营业成本79.7亿元,同比上升0.3%;营利利润11.2亿元,同比下降39.3%;归属上市公司股东净利润11.6亿元,同比下降32.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.3亿元,同比下降45.2%;每股收益0.22元。

2016年一季度,我国水泥产量同比增长3.5%,下游需求来看,一季度固定资产投资增速10.7%,房地产投资增速6.2%,虽同比仍是下降,但环比已现改善;产品价格方面虽华东、中南等区域价格反弹,整体仍处于低位,一季度全国高标P.O42.5水泥均价累计同比下降19.4%;公司营业收入同比下降5.5%,归属母公司净利润下降32.6%。

毛利率同比下降4.4个百分点,期间费率基本持平

报告期内公司综合毛利率24.9%,同比下降4.4个百分点;销售费率和管理费率分别为6.4%、6.7%,分别同比上升1.1和0.7个百分点;财务费0.7%,同比下降1.4个百分点,期间费率13.7%,同比上升0.4个百分点。

2016年一季度需求端有所改善,水泥表观产量实现正增长;水泥价格整体低位,反弹尚未带来营收正增长;较低的产品价格仍使得毛利率下降,公司扣非后净利润下降45%。

盈利预测与投资建议

公司具备业内最优的成本费用控制力,2016年一季度需求端虽回暖但价格低位,营收与毛利率下降导致公司业绩同比下降32.6%。国内水泥行业景气度整体低迷情况下,公司继续加快项目并购与产业布局,15年末熟料产能达2.3亿吨,水泥产能2.9亿吨;公司预计2016全年将新增熟料产能约1,460万吨,水泥产能约2,600万吨。中长期看,公司卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,稳步扩展西部市场,积极执行“走出去”国际战略。预计公司2016年至2018年EPS分别为1.68、2.14、2.48元,目标价24.00元,对应公司2016年14倍PE水平,“买入”评级。

风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化,原料价格上涨。