迪马股份:主营业务稳定,发力拓展军工、金融

事件:迪马股份发布2015 年年度报告,2015 年迪马股份实现营业收入77.31 亿元,同比增加6.70%;归属母公司股东净利润为4.69 亿元,同比减少16.33%。综合毛利率为26.64%,略高于2014 年;基本每股收益为0.20 元/股,同比减少31.03%。2015 年业绩低于我们的预期。同日,迪马股份发布2016 年一季度报告,2016 年一季度迪马股份实现营业收入11.21 亿元, 同比增加101.83%;归属母公司股东净利润为0.77 亿元,同比增加230.35%。

点评:

主营房地产、专用车发展稳定。迪马股份主动调整房地产业务城市布局,集中面向改善性需求,提升长江经济带一线华中、华东等高毛利率一、二线城市(上海、南京、武汉等)占比并择机向华南广州、深圳等区域拓展,报告期内房地产业务实现收入67.14 亿元,同比增长7.99%,营收占比约为88%;迪马股份专用车业务2015 年营业收入为9.24 亿元, 同比减少6.23%,毛利率为28.51%,同比上升7.51%,报告期内迪马股份主动调整专用车产品结构,放弃低毛利率产品的市场份额,集中资源发展运钞车新品、流动银行车(信用社专用)及环卫车等毛利率相对较高的产品,未来防弹车将向国际市场拓展,环卫车在立足西南区域市场的基础上辐射全国。

再融资进展顺利,为后续业务扩张和资本运作打下资金基础。迪马股份2015 年下半年和2016 年一季度成功发行了公司债券、银行间中期票据,共募集资金约40 亿元。2015 年年末迪马股份公布定向增发预案,拟募集资金不超过20 亿元, 发行价格不低于6.80 元/股,锁定期为12 个月。募集资金用于外骨骼研发生产(5 亿元)、新型军用车(专用)特种车生产建设项目(10 亿元)和偿还公司债务(5 亿元)。

投资新设公司,落实外骨骼机器人研发生产。迪马股份出资3000 万元(占注册资本20%)与成都润惠科技、北京京润基业和自然人秦开宇共同投资新设外骨骼研究发展有限公司,开展外骨骼机器人研究和产业化应用。根据协议规定,迪马股份是军用外骨骼科产业化实施方和医用外骨骼产业化的优先实施方。外骨骼机器人在军事、医疗领域有广泛应用前景,是迪马股份布局军工产业的重要方向之一,多方合资新设公司可以充分发挥各投资人的资源优势,共同推进外骨骼外骨骼技术研发和产业化应用。

与北理工签署战略合作协议,将在多个领域展开合作。2015 年年末迪马股份与北理工签订战略合作协议,计划以联合申报重大科技项目,共建实验室等方式开展技术合作,重点方向包括无人机研制、虚拟现实与仿真技术应用、大扩展比智能方舱研发、无人车辆等。我们认为,迪马股份与北理工战略合作类似与2015 年初与成都电子科技大学合作模式,通过产学研合作发挥各自优势,加快军工新技术产业化进程,有利于迪马股份在军工领域拓展。

收购东海证券、参股三峡人寿,构建金融体系。报告期内迪马股份以自有资金收购东海证券股份有限公司股权,2015年10月与苏州海竞信息科技集团有限公司和自然人张坤分别签署股份转让协议,以现金合计8.85亿元收购两方持有的东海证券股权。另外,迪马股份与重庆渝富资产经营管理集团有限公司等七家企业发起设立三峡人寿保险股份有限公司获得批复,将在1年内完成筹建工作。迪马股份通过收购券商股权、参股保险等运作可以优化公司资产结构,培育新的利润增长点,同时布局金融领域也有助于发挥金融与现有业务的协同效应加速发展。

盈利预测及评级:暂不考虑本次定向增发对公司经营业绩和股本的影响,我们预计迪马股份2016年至2018年归母净利润分别为6.41亿元、7.25亿元和11.69亿元,对应的EPS为0.27元/股、0.31元/股和0.50元/股。我们维持对迪马股份的 “买入”评级。

风险因素:迪马股份房地产业务经营效益下滑;迪马股份与北理工合作项目推进低于预期;外骨骼机器人研发与产业化存在风险;定向增发存在不确定性。