骆驼股份2016年一季报点评:一季度营收和毛利率向好,消费税拖累业绩

点评:

营收和毛利率显著增长。公司16年一季度营收情况改善明显,同比增长14.43%。说明公司增强销售,扩大产品市占率的努力已初见成效,公司产品的销售情况有显著好转。公司16年一季度成本同比增长7.74%,显著低于营收增长,毛利率由上年同期的18.82%大涨4.74个点至目前的23.56%,毛利率水平得到了明显修复。这些数据都表明公司的经营情况显著向好。

消费税将使公司业绩短期承压。在营收和毛利率均获得不错增长的情况下,公司16年一季度归母净利润同比微增0.92%,主要是受到今年开始征收的4%的消费税的影响,公司营业税金及附加达到6531万元,同比增长922.74%。根据往年数据,公司99%以上的营收来自铅酸蓄电池,预计公司一季度需缴纳的消费税超过5300万元,严重拖累了公司业绩。我们认为短期来看消费税使得公司业绩承压,但长期来看消费税的征收,对于行业的长期发展是利好,它可淘汰掉一些行业内盈利能力差的产能,从而提高行业集中度和规范程度。而公司作为行业龙头,也可以借此进一步提升自己的市场占有率,巩固领先地位。

国五实施在即,启停电池将迎来放量期。自今年4月1日,东部11省市将开始实行国五标准,自17年开始,全国将全面实行国五标准。排放法规升级将推动启停电池装配量大幅提升。公司是国内启停电池龙头,已与多家整车厂实现了配套,包括一汽大众、上海大众、福特、郑州日产、北汽银翔、郑州海马、长安铃木、吉利汽车、东风裕隆、东风乘用等;并且公司还在不断开发新客户。可以显著受益于整体市场规模的增长。同时,启停电池由于技术领先,整体毛利率水平比普通铅酸电池要高10%左右,可以有效的提升公司的盈利水平。

新能源汽车相关业务成为公司发展新引擎。公司全面布局“三电”+新能源汽车融资租赁业务。目前公司动力电池的产线建设在稳步推进中,上半年7亿Wh产能落地。同时公司与包括东风扬子江、云南航天、河北跃迪等众多整车厂商建立了良好的合作关系,电池销售无忧。预计公司动力电池全年销售2-3亿Wh,实现营收5亿元左右

维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.84、1.02、1.24元,市盈率分别为18倍、15倍、13倍,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)公司新业务推进速度不达预期等。