债券市场周报:货币投放低于预期,收益率易上难下

央行本周连续加大资金净投放力度,当周公开市场净投放6800亿元,接近历史新高,主要为应对近期因MLF集中到期和缴税带来的短期资金面趋紧问题。但是从目前情况看,基础货币的投放量和投放方式正在不断低于市场预期。且从央行频繁通过逆回购和MLF投放而非降准的方式来对冲流动性紧张问题来看,央行在货币政策操作上更多的是为了补水而非放水,且在当前通胀压力较大的情况下,央行降准的概率进一步降低。此外,下周将有合计8700亿元逆回购到期,届时市场或再度面临流动性考验,资金利率和债券收益率将面临更大的上升压力。

市场资金面异常紧张。本周银行间回购利率全部上涨,R001利率较上周五涨12.48BP,R007利率较4月15日涨20.68BP,R014利率较4月15日涨47.18BP,R1M利率较4月15日涨8.75BP。本周银行间质押式回购日均成交量为19672.49亿元,较前减少1186.52亿元。银行间质押式回购平均利率为2.26%,上涨19BP。

利率债大幅下跌。本周各期限国债收益率均出现不同幅度上涨,1年期上行5.34BP,3年期上行4.29BP,5年期上行8.38BP,7年期上行15.85BP,上行幅度最大,10年期上行1.58BP,上行幅度最小。除5Y-3Y、7Y-5Y利差走扩外,其余期限利差均缩小。10Y-1Y利差下行3.76BP,3Y-1Y利差下行1.05BP,下行幅度最小,5Y-3Y利差上行4.09BP,7Y-5Y利差上行7.47BP,10Y-7Y利差下行14.27BP。

信用债整体下跌,信用利差分化。截止4月22日,除0.5年期AAA级短融券外,各期限短融券利差普遍上行,高评级品种信用利差上行幅度较小,低评级品种信用利差上行幅度较大。各期限中票信用利差均上行。5年期中票中,AAA上行9.46BP,AA+、AA上行11.46BP;3年期中票中,AAA上行17.58BP,AA+上行20.58BP,AA上行21.58BP。上周5Y-3Y中票期限利差均下行。AAA下行4.73BP,AA+下行5.73BP,AA下行6.73BP。上周企业债信用利差均上行。5年期企业债信用利差中,AAA上行7.72BP,AA+、AA上行9.72BP。3年期企业债利差中AAA上行15.86BP,AA+上行18.86BP、AA上行23.86BP。