恒泰艾普:EPC业务是公司长期增长点,布局绿色油服板块开创新领域

机械制造板块受到油气投资下滑影响。2015年度毛利率为49.58%相比2014年度的48.89%小幅提升;主要是由于油田工程技术服务和集成系统板块毛利率提升。三费占比从23.85%小幅上升至24.88%。经营性活动现金流净额下降153.49%。三大业务板块中机械制造产品销售及技术服务板块出现了营业收入及毛利率的同时下滑;主要是受到了低油价下油气装备投资大幅减少的不利影响。

EPC业务是公司长期的增长点。公司的两个重要EPC项目,兰吉项目和韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC合同进展顺利。其中韩国地热能开发项目等非油业务在低油价时期给公司业绩提供了良好支撑,报告期内韩国地热能开发项目PX-2井套管固井顺利完成,其完井为项目后期实施奠定了良好的实施基础。而随着油价的回暖行业基本面向好,兰吉的油气田增产总包和增产受益分享项目也将给公司业绩提供强有力的支撑。

布局绿色油服板块。公司通过现金和发行股份相结合方式收购了川油设计和新锦化;为布局清洁能源业务打下基础。在新锦化提供天然气集输,长输,村镇非管网燃气解决方案核心装备的背景下;川油设计将可提供天然气管道输送及村镇非管网供气方案的工程总承包服务。同时,公司投资盛大环境工程有限公司,结合油化工,煤化工,医药化工等“三化水”的技术优势,推广实施村镇污水分布式,智能化的解决方案。绿色油服板块将为公司在主营业务之外,开创新的业绩增长点。

给予“强烈推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.25/0.34/0.37元,对应PE为47.38/34.43/31.45倍。给予公司2017年45倍PE对应目标价15.30元,给予强烈推荐评级。

风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC订单超预期的风险。