迈克生物:化学发光呈高增长态势,业绩有望实现快速增长

业绩总结:2015年公司实现营收10.65亿元,同比增长13.9%;归母净利润2.51亿,同比增长11%;扣非后归母净利润2.43亿元,同比增长4.4%;经营性现金流量净额3318万元,同比增长-71.2%;每股收益1.47元,分配预案每10股送现金2.7元(含税)并转增20股。2016年一季度公司实现营收2.82亿元,同比增长35.2%;归母净利润6867万元,同比增长39.8%;扣非后净利润4938万元,同比增长0.6%。同时预计2016年营收和净利润同比增长均在20%-50%。

化学发光延续高增长态势,业绩有望实现快速增长。整体看公司2015年和2016Q1的收入增速均远超公司扣非后净利润增速,主要原因在于两点:1)公司为保持产品力,加大了研发投入,2015年公司研发费用支出同比增加近31%,达5725万元;2)公司加大了销售投入,2015年和2016Q1销售费用率分别同比上升了1.3%和2.1%。分产品线看,2015年公司代理产品实现收入5.3亿(+5.7%),而自产产品保持快速增长,实现营收5.2亿(+26.2%),占主营收入比例由年初的45.12%提高到报告期末的49.52%,其中化学发光整体实现收入1.65亿(+75%),发光试剂近1亿(+119%),仪器6700万(+35%)。考虑到对标公司新产业化学发光业务达7亿收入时仍保持30%以上增长,且2016Q1公司化学发光试剂已实现收入2,650万元(+96%),我们认为2016年公司化学发光整体有望保持70%以上增速,带动公司业绩快速增长。

产品+渠道齐头并进,打造全国性乃至全球性龙头企业。齐全的产品线和完善的营销渠道是发展成IVD龙头的必备条件。在产品线方面:公司代理+自产可提供上千种产品,基本上能满足检验科的需求,除了在研的分子诊断、POCT、凝血、血型和液基细胞染色系统等产品外,公司还通过参股加斯戴克获得五分类血球仪与流式和尿液分析技术,产品线得到进一步补全。在渠道方面:公司正逐步从西南走向全国乃至全球,一方面公司通过设立湖北迈克和吉林迈克这种合资子公司的模式有望迅速在全国铺开,完善渠道版图布局;另一方面公司化学发光已获CE 认证,公司将与HUMAN合作或自建海外渠道,继续积极开拓国际市场。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.89元、2.36元和2.88元,对应PE 分别为46倍、37倍和30倍。考虑到化学发光赋予公司高成长性,“产品线+营销渠道扩张”赋予了公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质,外延式扩张预期十分强烈,我们十分看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。

风险提示:化学发光放量或低于预期;渠道扩张或低于预期;股权变动风险。