宏观利率日报:银行间资金面持续偏紧

◎周一(4月25日),银行间质押式回购隔夜利率报2.12%,小幅下行1.83BP;7天期(R007)报2.64%,小幅下行2.99BP。一年期国债收2.33%,较前日小幅上行5.67BP;十年期国债收2.94%较前日微幅上行0.53BP。一年期国开债收2.87%,较前日上行14.67BP;十年期国开债收3.49%,较前日小幅上行5.51BP。人民币对美元汇率中间价报6.5120,前一日6.4898,较前一交易日贬值0.0222,创3月28日以来新低。人民币兑美元在岸价(CNY)16:30收6.4969,前日收6.4930,较前日贬值0.0039,夜盘价格收6.4922。人民币离岸市场汇率23:00处于6.5054一线,较在岸夜盘收盘价低0.0132。

◎周一,央行进行了1800亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.25%,与上期持平。当日公开市场有300亿元逆回购到期,实现净投放1500亿元。另外,央行公布,为保持银行体系流动性合理充裕,对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元,其中3个月1010亿元、6个月1660亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%,引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。从规模角度考虑,央行以MLF+公开市场7天逆回购的组合,为市场提供的中短期资金已经覆盖4月末的流动性缺口,但是如果从资金价格考虑相关资金的价格对于银行而言仍然意味着较高的成本,大行拆出资金意愿因此受到制约。另外,宏观审慎评估(MPA)带来的溢出影响也使得银行在资金运用方面的谨慎程度边际上升。同时,由于短期逆回购一周到期的期限,滚动7天逆回购使得银行间每周均要面临巨大的公开市场到期压力,叠加5月又是年内财政存款上缴的第一个高峰,短期内银行间市场流动性结构性紧张的局面将会持续。因此,虽然不可否认,央行通过MLF+公开市场7天逆回购的组合在投放规模上已经一定程度上发挥了一次50BP降准产生的流动性补充效果,但由于上述组合较高的资金价格,其效用不可完全与降准等同,银行间资金面受此影响持续结构性紧张。债券利率品种短期收益率存在较大上行风险。长债收益率受短期资金利率持续上行影响,也会存在上行压力。同时,近期信用债快速调整引发的市场情绪也会推动利率品种收益率上行。从根本上来说,经济短期企稳势头暂时延续,故而当前利率策略,仍然以风险防范为宜。