骅威股份:一季度业绩大幅增长,收购或终止未影响整体布局

事件

骅威股份2016年一季度实现营业收入1.75亿元,同比增长216.58%;归母扣非净利润2987万元,同比增长356.79%。全资子公司第一波、梦幻星生园的并表大幅度提升公司业绩。

公司公告收购掌娱天下100%股权事项存在较大不确定性。由于市场环境变化和取得发行版号滞后等因素影响,2016年掌娱天下部分游戏上线计划推迟,导致2016年度掌娱天下承诺业绩的完成存在较大的不确定性,公司收购掌娱天下重大资产重组存在可能致使终止的风险。经营分析

影视、游戏业务全面开花,公司一季度业绩大幅增长。同比去年,公司业绩大幅度增长主要得益于其全资子公司第一波和梦幻新生园的并表,游戏和影视业务收入增厚利润。公司围绕核心IP资源,进行游戏、影视深度开发,同时坚持走精品化路线,2015年第一波和梦幻星生园均超额完成承诺业绩,2016年公司在多个领域都将推出优质作品,业绩可期。

游戏领域,公司“IP+研发”矩阵日趋完善,收购存在风险将不会影响公司整体布局。子公司第一波组建游戏研发团队,增强了游戏的开发和运营实力。2015年是泛娱乐领域的IP年,IP改编也成为游戏研发的主流趋势。第一波与唐家三少、我吃西红柿、天蚕土豆等知名网络小说作家有良好的合作关系,有“网络文学+游戏”的先天优势。在核心IP资源的优势下,公司又加强了游戏自主研发能力,第一波组建了研发团队,2016年公司已公布10款在研发中的游戏,其中《魔唤》(页游)已上线,《校园贴身高手》、《魔兽再临》、《神域之门》、《雪鹰领主》预计将于二季度上线。掌娱天下存在重组失败的风险,将不会影响公司在游戏领域的整体布局。

影视领域,公司坚持精品化路线,深度挖掘核心IP价值。2016年公司预计将推出多部精品电视剧,包括《放弃我,抓紧我》、《那片星空那片海》系列精品剧前两部、《英雄联萌》、《蛮荒纪》;电影方面,计划投资制作《那片星空那片海》、《蛮荒纪》;同时将授权爱奇艺、腾讯播出,推出动画版《莽荒纪》。公司的优势在于拥有核心IP的多领域版权,可以进行全面开发,结合其强大的制作能力,我们预计《蛮荒纪》、《那片星空那片海》有望成为2016年现象级产品。在电视剧领域马太尤效应增加的趋势下,公司坚持精品化路线有利于其长远稳定发展。

投资建议与估值

暂不考虑尚未完成收购的两家公司的盈利和增发摊薄影响,我们给予骅威股份2016年、2017年、2018年EPS分别为0.92元、1.15元、1.38元。对应2016年、2017年、2018年PE为27倍、22倍、18倍,考虑到公司后续的协同效应以及优质的网文IP和多样变现渠道,给予买入评级。

风险

公司收购整合不达预期;

IP版权纠纷。