登海种业2016年一季报报点评:核心品种放量,盈利增长超预期!

收入、净利增速超预期

4月25日,公司发布2015年一季报,报告期内,公司实现营业收入4.58亿元,同比增长64.22%。实现归属母公司净利润1.27亿,同比增长45.1%,对应EPS0.14元,远超市场预期。同时,公司预计2016年上半年净利润1.97亿元-2.87亿元,同比增长10%-60%,对应于二季度净利润区间为0.7亿-1.6亿元。

核心品种放量增长,带动收入高增长

报告期内,公司主推品种登海605、登海618以及先玉335销量较上年同期增幅较大,带动公司收入增长。以四季度为销售季的开端,则15/16销售季,公司收入同比增长25%左右。其中,本部收入的增长基本符合预期,登海先锋略超预期。更重要的是,公司将较多的销售收入放在16年一季度进行确认,带来报告期内收入的高增长。

费用控制弥补成本上涨,助推盈利增长。

报告期内,受干旱导致的制种亩产下降影响,一季度公司营业成本同比上升85.91%,远超收入增速,造成公司毛利率从去年同期的54.12%下降到当前的48.06%。但是,报告期内,公司费用控制显著,销售费用率仅为5.46%,而去年同期为13.31%。

投资建议:公司是国内杂交玉米种子领域的龙头企业,研发实力雄厚。公司品种储备丰富,梯队完善。虽然当前面临行业下行的局面,但公司底子仍在,当前估值处于历史低位。预计2016-2018年公司净利润分别为4.6亿、5.49亿、6.67亿元,对应EPS分别为0.52、0.62、0.76元,同比增长17.83%、19.25%、21.64%,给予16年40倍PE,则12个月目标价20元,维持“买入-A”评级。

风险提示:自然灾害风险;库存风险;政策风险;