七匹狼一季报点评:Q1收入增长来源于针织品与线上,业绩平稳现金充沛具备绝对价值支撑

一、事件。

1、公司披露一季报:2016年一季度,公司实现收入7.09亿元,同比增长11%;毛利率37.15%,同比下降4.76pp;归母净利润6,438万元,同比下滑5.18%。

二、我们的观点。

1、收入增长源于针织品和电商,传统线下受天气与需求影响表现一般。公司一季度收入7.09亿元,同比增长11%。受下游需求较弱影响以及一季度天气异常影响,我们估计线下收入增速一般,主要收入增长可能是来源于针织品和线上收入。

2、清理库存导致毛利率受影响,减值计提同比减少保障利润端同比基本持平。我们估计一季度公司加强了库存清理力度,导致毛利率同比大幅下降4.76pp,但库存清理的良性影响是资产减值损失的下降,两相抵消再加上费用管控稳定,公司一季报业绩仍较平稳,净利润仅下滑5.18%。

3、应收、库存均有下降,资产负债表状况仍保持稳健。2016年一季度应收账款2.4亿元,与期初相比下降2,000万,一季度期末库存为7.46亿元,与期初相比下降近1亿元。资产负债表状况仍保持稳健,经营性现金流情况也较理想,达1.25亿元,同比增长21.70%。

三、投资建议。

公司仍沿用“实业+投资”的策略,用3.15亿元发起设立再保险公司,占再保险公司注册资本的10.5%,并设立尚时弘章基金和华旎时尚基金,推进公司战略升级和投资步伐。公司近期拟以不超过每股12元的价格回购股本共3亿元,以完善公司长效激励机制。公司账上现金仍有40亿元,目前市值75亿元,15年净利润2.73亿元,市盈率27.3倍,过去三年经营性现金流均超6亿,综上具备绝对价值支撑,仍维持“推荐”评级