华孚色纺一季报点评:盈利能力提升,稳健成长可期

事件:2016年一季度公司营业收入为17.72亿元,较上年同期增10.22%。归属于母公司所有者的净利润为1.02亿元,较上年同期增20.58%;扣非净利润7741万,同比增长45.82%。基本每股收益为0.12元,较上年同期增20.00%。

业绩符合预期,核心毛利率提升。公司一季度业绩符合我们预期,业绩增长点主要在于核心毛利率的提升,2016年一季报毛利率13.39%(2015年一季度同比12.62%)。公司产品具有很强的环保及设计附加值,新产品占比的加大提升了公司毛利率,考虑到近期棉价的企稳我们预判毛利率半年度还将稳中有升,棉花价格在2016年有望趋稳定,同时棉花价格内外价差的缩减以及人民币贬值预期将有助于提升公司竞争力,公司未来稳健成长可期。

控费能力卓越。公司一季报再次印证了公司卓越的控费能力,总体一季度总体期间费用率在10%以内,为近几年最低水平,而随着未来公司对于上下产业供应链的整合,公司成本控费能力还将进一步提升。公司新疆补贴收入较为稳定,营业外收入下降的原因主要是去年一季度有拆迁款的计入所以同比基数较高。

维持“强烈推荐”评级。根据最新的产销量情况,我们预计2016到2018年EPS分别为0.48元、0.57元和0.66元,目前股价对应的PE分别为22倍、18倍和16倍,基于谨慎性原则,预测业绩并未考虑华孚网链的业绩贡献以及目前1530亩可变现土地储备的贡献。综合来看,公司作为色纺行业龙头,管理优秀且控费能力稳定,未来业绩有望持续提升。目前公司估值优势明显,从市场交易角度来看,员工持股计划及定增底价给予了较高的安全垫,维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 1)棉价下跌超预期;2)库存风险;3)定增不达预期;4)系统性风险。