利率债周报:利空消息不断,收益率反弹

投资要点:

上周债券市场调整压力加大。利率债收益率全面上行。我们认为出现这样的现象的原因主要有四个:(1)市场对于4月的降准的预期没有实现。面对上周的巨量MLF到期以及4月的季节性缴税因素,市场对流动性的担忧在所难免。(2)中国经济基本面出现边际改善。(3)在去产能的大背景下,处于产能过剩行业的发行人所发行的信用债的违约概率或大大加大。而如果一旦信用风险集体爆发,还可能引起流动性风险。(4)“营改增”很可能加大债券投资的税收负担,这也是上周债券收益率快速反弹的重要原因之一。

我们会密切关注本周四凌晨美联储即将发表的声明。虽然市场普遍预期此次会议美联储将维持利率不变,但是我们仍需关注美联储声明中传达的信息和态度。因为这可能包含美联储6月会议决定加息的可能性的暗示。

上周由于有巨量MLF到期,所以央行公开市场操作放量。央行公开市场上周一到周五7天期逆回购操作“天天见”,共计投放资金8700亿元。上周一央行开展3个月期835亿和6个月期790亿元MLF操作。上周资金面较为紧张,各货币市场利率全面上行。

上周一级市场国债和政策性银行金融债合计发行了1874.30亿元,发行量较大,共计22支。其中国债发行3支,金额为714.3亿元;国开债发行6支,金额为400亿元;农发债和进出口债合计发行13支,金额为760亿元。由于上周资金面并不宽松,再加上营改增消息影响以及信用债负面事件向利率债市场的传导,一级市场认购热情不高,多支利率债中标利率/收益率高于二级市场,特别是上周后半周。

上周二级市场利率债到期收益率全面上行。4月22日,中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分别为2.27%、2.50%、2.72%、2.99%、2.93%,相比4月15日分别上涨5BP、4BP、8BP、16BP、2BP。