科大讯飞2016年第一季度报告点评:人工智能深入布局,教育行业加速落地

投资要点:

1.事件

科大讯飞(002230.SZ)4月26日晚间披露2016年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入63289.08万元,同比增长55.84%;实现营业利润4935.66万元,增长34.63%;归属于母公司所有者的净利润7066.94万元,增长6.13%。

毛利率为47.59%,同比下降9.06个百分点。

2.我们的分析与判断。

(一)收入水平和利润平稳增长。

报告期内,公司营业收入继续保持高速增长态势,实现营业收入63289.08万元,同比增长55.84%;实现营业利润4935.66万元,增长34.63%,利润增速低于营收增速。

收入水平的增长主要来源于公司加大在教育、移动互联等重点应用领域的市场拓展力度和深度,继续保持着语音市场的领导者地位,同时,由于研发投入的不断提升,公司在智能语音及人工智能核心技术优势持续提升,经营业绩同比继续上升。

利润增速低于营收增速主要由于公司加大了研发投入和业务拓展力度,毛利率有所下降,同时由于销售规模的扩大,职工薪酬、办公、差旅等费用增加,导致销售费用同比大幅增加所致。

(二)人工智能前瞻布局,产品创新全面推进。

讯飞超脑计划持续推进,AIUI 定义语音交互新标准。讯飞超脑在语音合成、语音识别、纸笔考试自动阅卷、口语翻译、语义理解等方向取得显著地阶段性成果,成为公司产品拓展的有力支撑。AIUI 语交互全新方案的发布对人工智能产业具有里程碑意义,定义了万物互联时代人机语音交互技术的新标准,积极引导智能硬件应用,构建完整交互平台与智能硬件交互一体化解决方案。

以业务为导向,产品研发不断深入。讯飞输入法目前在自由下载的输入法中已经仅次于搜狗名列第二,用户达3亿,活跃用户达8500万(增长47%)。灵犀与定制语音助手用户继续保持增长,在同类产品中用户规模排名第一。公司与京东在智能家居的发展不断深入,叮咚智能音箱在该品类市场销量领先。此外,公司最新发布的录音宝、录音笔与讯飞听见网三款新锐产品也将构成公司产品线的第一阵营。

(三)教育行业持续发力,加速落地前景可期。

拟收购乐知行,推进公立校教育信息化业务。公司发布公告拟收购北京乐知行软件有限公司,乐之行作为中小学教育信息化整体解决方案提供商,在北京地区中小学在线教育市场上的表现很强势,市场占有率连续4年位居第一,2015年营收增速50%,公司致力于运用云计算、大数据和移动联网技术,建立包括数字校园、教育云平台、互联网教育和教育物联网在内的四大产品体系。而公司在教育领域与乐之行的业务契合度也比较高,此次收购对于公司在教育市场拓展会有很大帮助。

基于人工智能核心技术,构建教育教学生态体系。自国家开始推行“三通两平台”建设开始,公司便承接了近半数的省级云平台、人人通平台项目及市级、区级的平台建设。截止到今年3月,班班通项目已覆盖了30多万个班级。基于领先的“讯飞超脑”计划成果,公司的中英文作文评分技术取得应用突破,包含“考、评、教、学、管”全产品的智慧教育整体解决方案全国推广良好,与多个省市签订了教育信息化建设合作协议,完成15个省级教育平台,服务覆盖师生超过8000万。公司的教育产品线从幼教到高等教育均有涵盖,教育在公司整体营收中的占比已经高达30%-40%。

3.盈利预测。

公司作为国内语音产业绝对霸主,在教育、移动互联网、智能客服、智能汽车等领域的长期布局已经逐步进入收获期,而公司推出的人机交互平台AIUI 奠定了以讯飞为核心的人工智能产业生态的基础,公司后续发展空间广阔。我们预计,公司16-18年的EPS 分别为0.40、0.52和0.68元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

4.风险提示。

(1)整合后公司的业绩不及预期;(2)市场竞争风险。