中青旅重大事件快评:景区模式持续绽放光彩,遨游网在控制中谋发展

两大景区表现靓丽,未来有望以投资和管理输出相结合的模式进行景区轻资产扩张

乌镇景区:2015年收入增17.38%,业绩增30.12%,门票、酒店及其他收入分别占比约50%、40%、10%,全年入住率约75%。16年看点:1、景区内涵不断丰富(戏剧节、艺术展、话剧《大先生》开始全国巡演等),知名度不断提升:2、酒店提价,单间提价约100多元;3、乌村项目特色鲜明,定位乡村旅游的休闲度假模式,包括各类特色活动,采取一价全包的套餐形式,依托乌镇800万客流,前景看好;4、迪士尼带来外溢效应。

古北水镇:2015年是开业的第二年,实现营业收入4.62亿元,净利润4701万元,首次实现盈利,全年接待游客147万人次,同比增长50.85%。2015年,古北水镇门票收入占比在40-45%,酒店占比约45%左右,电瓶车、商铺、游船等占营收10%左右,全年酒店入住率约45%。16年看点:1、景区内涵持续丰富,已推出温泉,两条街和童玩馆等均已开出,今年望京街也会推出;2、依托马拉松、综艺节目等方式继续提升景区知名度和远程客流(主要是团客);3、16年一季度古北客流增势良好,但由于去年Q4开始转固增加,预计古北水镇Q1减亏,全年有望获得良好业绩表现(此外古北地产结算也会给古北项目贡献部分业绩)。

公司未来景区投资会侧重投资和管理输出相结合的轻资产模式。目前公司景区投资方面主要包括乌镇、古北水镇及濮院三个重资产项目,优势是壁垒高,品质可控,过了盈亏平衡点后增速快,但缺点是建设期、培育期长。公司目前已经成立了景区事业部,重点在目的地资源布局方面(以国内为主),有专门的团队在全国各地大量的看项目(依托青旅在旅行社、景区和酒店业务的优势,很多项目都希望与公司合作).公司未来希望寻找一些有一定基础的景区,通过投资和管理输出相结合的方式进行运作。

旅行社业务(遨游网)在控制中谋求发展,遨游网未来不排除引入战投,会展业务整合升级

2015年,旅行社业务(含遨游网)亏损约1亿多,对公司业绩影响较大。虽然旅行社业务经济效益不理想,但考虑到旅行社业务对公司而言不仅品牌优势突出,可以提供现金流,更重要地是可以为公司其他业务提供支撑,公司2016年旅行社业务投入会根据市场和运营的情况有所控制,整体思路是控制中谋求发展。遨游网一直不排斥引入战投,但不能一蹴而就。同时,公司旅行社业务有70%系出境游,未来也并不排除去海外寻找优质资产进行合作或并购。

会展业务2015年整合升级为营销平台,包括传统的活动管理(传统会展)、公关传播、体育营销、博览会运营等四大板块业务,预计2016年5月挂牌新三板。2015年净利率提升主要是由于机票预订业务会计确认方式改变(机票预订业务开始仅将手续费部分确认为收入,而非交易额)。

业绩增速强反转预期+迪士尼主题,景区业务有望轻资产扩张,维持“买入”评级

维持公司16-18年EPS0.58/0.78/1.01元,对应PE33/25/19倍。公司“乌镇模式”作为周边休闲度假游经典品牌,将持续受益于核心城市圈休闲游爆发。公司未来依托自身旅行社营销网络、景区管理和酒店管理优势,未来有望以投资和管理输出相结合的轻资产模式在全国范围内进行景区扩张,强化景区板块看点,16年业绩高增长预期叠加迪士尼主题,攻守兼备品种,可积极配置。

风险提示

重大自然灾害或大规模传染疫情;传统旅行社业务竞争环境恶化。