祁连山:淡季续亏,“两材合并”增资产整合预期

报告期内业绩同比续亏,EPS-0.25元

2016年1-3月公司实现营业收入4亿元,同比下降10.5%,归属上市公司股东净利润-1.9亿元,较2015年同期亏损扩大17.6%,每股收益-0.25元。需求、价格方面,2016年1-2月甘肃省固定资产投资累计完成164.4亿元,同比增长3.9%,增速较2015年同期下降11.6个百分点,房地产投资累计完成19.7亿元,同比增长26.9%;总体上看,2016年一季度西北区域淡季,冬季停产检修力度加大,兰州P.O42.5水泥累计平均价格226.4元/吨,价格下降,公司营收下降,亏损扩大。

毛利率下降,期间费率上升

报告期内,公司营收同降10.5%,综合毛利率-9.5%,同比下降13.9个百分点;销售费率、管理费率分别为11%、23.1%,分别同比上升2.2、0.6个百分点,财务费率12.9%,同比下降1.6个百分点;期间费率47%,同升1.2个百分点。

中亚项目签备忘录,实际控制人战略重组增资产整合预期

2015年5月,公司公告已签署在吉尔吉斯斯坦设立水泥生产线项目备忘录,公司、八冶建设集团有限公司与吉尔吉斯JBK建设有限公司三方计划在吉尔吉斯斯坦南部奥什州共同投资建设吉尔吉斯阿布什尔水泥生产线项目;该项目总投资约1.3亿美元,中方股权占比80%(公司和八冶集团)、吉方股权占比20%,根据经验可大致估算该项目规模为3000T/D产线,如项目顺利投产可增厚公司业绩。2016年1月,中材集团筹划与中国建材集团战略重组,作为中材集团旗下公司,公司亦存一定资产整合预期。

盈利预测与投资建议

公司主营区域中,甘肃省2015年末水泥产能达5700万吨,产量4764万吨,西北区域产能过剩较重;公司甘肃省内产能占比48%,但2016年一季度属需求淡季,产品量价齐跌情况下公司营收下降亏损扩大。公司推进中亚项目,作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。预计公司16-18年EPS分别为0.25、0.29、0.33元,目标价7.5元,“增持”评级。

风险提示:需求下滑,原材料涨价,吉尔吉斯斯坦项目推进不及预期。