金河生物:多项业务进入发展拐点,业绩高增长低估值标的!

事件:4月24日,公司发布16年一季报。报告期内预计实现归属于上市公司股东的净利润4975万元,同比增115%。同时公司预计1-6月归母净利润6619-8147万,同比增长30%-60%。

我们的分析和判断:1、受益养殖景气复苏及原材料成本下降,一季度业绩大超市场预期。

1)金霉素主要原材料为玉米,玉米价格同比下降约20%,大幅提升盈利能力,一季度预计成本下降节约费用约1500万;2)在养殖持续高景气背景下,养殖户加大用量,带动国内金霉素销量提升;3)海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,销量有所增长;同时人民币汇率贬值有利公司业绩。4)环保业务贡献新增利润,预计一季度环保板块贡献业绩约500万元。

2、战略切入动物疫苗板块,奠定长期增长基础。公司于2015年成立金河生物制品公司,引进行业优秀人才,收购杭州荐量,积极开拓市场,同时预计16年将进一步加速产业整合,奠定长期增长基础。

3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业,潜力巨大!1)千亿市场空间:化工及医药制造业合计约35亿吨/年,每吨处理费用超过20元/吨,预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。

投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为2/3/4亿。同比增长103%、41%、30%。公司多项业务进入拐点,公司凭借技术优势战略进入工业污水处理产业,我们预计行业规模千亿,公司未来成长空间巨大。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价35元。

风险提示:动保业务进展不达预期;环保业务进展不达预期。