济川药业一季报点评:挖潜OTC渠道,增长后劲十足

业绩延续高增长态势。一季度同比增长28%,环比增长22%,受益于主力品种蒲地蓝消炎口服液和同贝稳定增长,以及东科制药渠道整合效应显现,旗下十多个潜力独家品种,给公司业绩锦上添花。公司保持了高效的运营管理水平,销售和管理费用率分别为56.62%和7%,管理费用率下降,使得利润增速大于收入增速,扣非后归母净利润实现了41%的高增长,成长性突出。

OTC渠道发力,内生增长可持续。公司顺应行业变革,增加OTC渠道销售人员,扩大药店覆盖规模,当前大部分收入仍来自医院渠道,在公司营销变革之后,蒲地蓝等大品种仍有很大的增长空间。

努力扩展产品梯队,关注增发进展。公司储备品种相对不足,收购陕西东科丰富了二线梯队品种,今年还将围绕既有产品线,发挥资本平台优势,收购潜力品种,同时,大健康产业链上的布局也值得期待。15年12月30日获批非公开发行不超过3165万股,募资不超过6.42亿元,底价19.59元,建议关注进展。

维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为1.08元、1.34元、1.63元,对应4月22日收盘价23.50元的市盈率分别为22倍、18倍、14倍,作为处方药板块中稀缺的低估值白马,维持“推荐”评级。

风险提示:1、外延并购低于预期;2、药品降价。