策略卓越推:有色金属、煤炭、医药生物、公用事业、银行

A股市场三月份整体上涨,万得全A指数涨幅为16.43%。四月各指数则呈现震荡分化走势,截止4月22日,上证综指4月下跌了1.49%,振幅为6.4%,创业板下跌了4.53%,而上证50指数则微幅上涨0.05%。

从行业涨跌幅来看,截止4月22日,申万一级行业在4月份仅有四支行业收红,分别是钢铁、采掘、银行和有色金属。近期市场运行的逻辑,在于人民币汇率企稳降低了市场风险,经济复苏的验证推升投资者信心,而上游周期行业的上涨,便是市场对于经济复苏验证的结果。

然而,本轮周期股上涨的动力并不如2009年强烈,原因在于政府并未进行如前期规模的刺激,经济复苏的预期只是有环比上的修复,并未有整体方向性的转变。

此外,推动周期品上涨的动力,还在于近期资源品价格的上涨。经过了长期的商品价格熊市之后,价格的触底反弹,提振了已经软弱许久的商品市场。但值得注意的是,近期商品价格的触底回升,更多是基于技术性的反弹,面对全球经济走势,商品价格持续攀升动力并不强,随着价格的上行,后续动力逐渐减弱。

供给侧改革带来供给收缩是预期,是推动周期股的另一个原因。

我们看到,自2016年始,各地方和行业对于上游供给过剩行业的管理力度加强,先后出台了钢铁、煤炭等行业产能处理方案,此外还有各地出台对于本地产能过剩行业的管理。但是,虽然去产能的监管较强,但目前去产能只是刚刚开始,产量减少带来的供给收缩现象并不明显。如果市场价格出现持续的好转,不排除产能继续大量投放市场的可能。

除了基本面的影响,资金的影响也不容小视。随着降准降息的进行,市场充裕的资金对于大类资产的价格冲击不断。我们看到了2015年A股的牛市,随后房地产市场的价格攀升,尤其是房价已经处于全国高位地区的一线城市,而近期随着房地产调控加重,不排除资金开始由房地产市场转移,部分进入股市、期市。

面对周期股,我们目前尚可保持适度的乐观心态,原因在于我们认为经济恢复的步伐依然值得期待,经济数据的好转具有一定的持续性,本周公布的工业企业利润值得关注。但是,如果我们看到经济数据已经出现向下的拐点,以及供给端的收缩并没有达到市场预期,那么我们真正警惕的时刻就要来临。