新时达年报及一季报点评:工业机器人增长稳健,布局全产业链机会

事件:公司于2016年4月23日公布2015年年报以及2016年一季报。2015年,公司实现营业收入15.07亿元,同比增长15.47%;实现归母净利润18,964万元,同比下降6.71%;实现基本每股收益0.32元,同比下降13.51%。2016年一季度,公司实现营业收入2.27亿元,同比增长6.76%;实现归母净利润1,808.44万元,同比增长5.04%;实现基本每股收益0.03元,同比增长5.14%。

点评:

2015年全年业绩符合预期,营业外收入增长较快。2015年,公司实现归营业收入15.07亿元,同比增长15.47%,其中,电梯控制类、节能与工业传动类产品营收较去年同期分别下降11.49%与3.82%,而机器人与运动控制品类则实现了334.08%的高速增长。产品综合毛利率为35.98%,同比下降3.51%,分地区看,国内市场毛利率较海外高出1.85个百分点。利润总额中,营业外收入为6,784.72万元,占利润总额的31.64%,去年同期占比约20%。营业外收入主要为政府补助,补贴收入的高增长一方面反映出公司高新技术成果转化项目落地顺利,另一方面,公司自主盈利能力的下降也需要引起警惕。从公司2016年一季报告看,业绩仍保持较为稳健的增长,随着今年机器人业务的进一步放量以及会通科技等子公司的并表因素,看好公司16年的成长。

加快布局机器人,全产业链协同性初显。2015年机器人与运动控制类产品实现销售收入3.51亿元,同比大增334.08%,毛利率33.70%。目前公司机器人及相关产业主要通过机器人子公司、机器人运动与控制部、众为兴、晓奥享荣以及会通科技五大平台加以运作,作为公司未来战略性发展方向,将加速机器人全产业链布局,下游重点应用领域包括3C、汽车零部件、家电以及食品饮料。机器人本体以六关节工业机器人为主,加之机器人控驱系统产品,全年实现总销量2,300台(套),营业收入5,034.83万元,营收同比增长152.32%。公司于2014年作价6亿元收购众为兴100%股权,其为我国运动控制领域综合解决方案供应商,产品包括运动控制卡、运动控制器、伺服驱动器等,在小功率设备方面具备优势。与此相对,母公司的伺服驱动器产品以大功率设备为主。2015年众为兴完成全年并表,实现扣非后净利润5,151.51万元,超业绩承诺151.51万元,业绩兑现良好。晓奥享荣为国内知名汽车智能化柔性焊接生产线供应商,其在工业机器人系统集成领域耕耘多年,客户包括比亚迪、长城、力帆等,2015年实现营业收入1.60亿元,净利润1,797.65万元,业绩承诺顺利兑现。会通科技为松下伺服系统产品在国内最大的分销商,全国伺服系统分销商市场占有率排名第一,主要客户为北京精雕,预计其2016年贡献母公司净利润愈7,000万元。

电梯行业步入稳定期,积极转型“制造+后端服务”综合性供应商。国内电梯行业在历经20余载的高速发展后,目前已进入稳定发展期,市场集中度进一步得以提升。公司2015年实现电梯控制类营业收入5.60亿元,同比下降11.49%,主要为国内增速放缓所致,行业内市占率并未发生明显变化。公司瞄准电梯安全维保行业加速布局电梯物联网,目前已在上海的居住小区作初步尝试,2016年电梯物联网系统的装机覆盖率有望大幅提升。

首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.43元、0.49元、0.54元,对应市盈率分别为35.8倍、31.1倍、28.2倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1、工业机器人增速不达预期;2、电梯行业下滑加速;3、子公司业绩承诺无法兑现。