利率市场交易策略:利空集中过境,大调后暂归平静

主要观点:

宏观基本面:初露春意,一季度逆转收官

上周宏观经济数据集中公布。CPI持平2.3%,大幅低于市场预期,PPI降幅继续收窄,通胀压力有所缓解。3月出口超预期反弹,同比增长18.7%,主要原因包括全球经济短期平稳以及前期基数较低,出口的骤升可持续性仍待观察,进口同比增长-1.7%,降幅出现收窄,国内经济形势好转是主要原因。3月工业增加值同比增长6.8%,比1-2月份加快1.4个百分点,反映了工业生产出现复苏。1-3月份,固定资产投资增长10.7%,增速比1-2月份加快0.5个百分点,其中交通运输、基础设施建设、房地产增速继续加快,稳增长的政策措施持续发挥效果。社会消费品零售同比增长10.5%,呈现缓中趋稳的状态。整体而言,经济初露春意,一季度逆转收官。

资金面跟踪:资金大考来袭,MLF紧急应对

上周央行共计进行了1900亿逆回购操作,而有1200亿逆回购到期,因此全周净投放资金700亿。上周由于的存款准备金缴纳以及即将迎来的MLF到期和企业所得税的汇缴导致资金面一度收紧。而央行除了在例行的公开操作上进行流动性扶助外,上周三也是开展了2855亿的逆回购操作,中标利率未有松动。在央行的大力支援下,资金紧势缓解。但需注意本次MLF量上无法完全覆盖的本周到期量,且缴税扰动也将继续发威,因此本周资金面也不可大意,仍需央行的继续支持方能安稳度过。

利率产品:债市全面回调

上周国债收益率全线上行,仅10年期品种持平。以国开债为代表的政策性金融债收益率集体走高。上周成交量较前一周有所回升,成交量为23632.62亿元,比前一周上涨5052.23亿元。

债市走势预判:利空集中过境,大调后暂归平静

上周各项重要经济数据全面出台,纷纷好转,一季度经济实现了先抑后扬的逆转收官。困扰债市多时的经济改善预期终于落地,引发了市场的全面回调,各项收益率大幅上行。另外资金面也是扰动重重,逾5000亿元的MLF的到期以及缴税因素叠加也使得流动性形势不容乐观。央行方面也是在公开市场操作的基础上开展了2855亿元的MLF及时补水,流动性终有所转宽。债市经济改善的利空兑现,可持续性还待跟踪观察,债市继续大幅调整的概率有所下降,横盘格局或修复下行有望重现。但长期来看,债市调整压力并未完全消除,经济改善预期上升、通胀仍属高位、资金面波动加剧以及供给持续释放,因此不可过分乐观,操作仍需谨慎。由于利率目前已出现一定程度的调整,可适当介入获取差额收益,但需控制好仓位与节奏。