中青旅:景区经营出类拔萃,传统业务加速转型

报告摘要:

公司2015年实现 营业收入105.77亿元,同比减少0.28%;实现归母净利润2.95亿元,同比减少18.86%,其中扣除非经常性损益后净利润为2.55亿元,同比减少4.55%。公司资产总额为95.54亿元,同比增长7.62%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元。 旅行社业务加速升级,推动互联网结合:公司继续积极推动B2C 业务,并将旅行社业务整合进中青旅遨游网总部,以提升标准化服务质量向中高端产品进军,同时创立高定品牌中青旅耀悦强化零售端服务。

整合营销覆盖全国,文化、体育板块多元化布局: 公司会展业务拥有强大的规模和技术壁垒,能够有效巩固市场份额。同时,公司成立中青博联,将原有会展业务升级为整合营销服务,在全国核心经济区开展有会展、公关传播、体育营销、博览会运营业务。借第二届互联网大会的承办,实现各个板块的互相合作,有助于新兴业态快速成长。

乌镇继续焕发活力,古北水镇逐步孵化成熟:乌镇景区2015年实现营收17.38%的同比增长,接待游客14.84%的同比增长,西栅成近期增长核心点。通过各类活动增添景区文化氛围并提升景区知名度,后续的乌村、濮院项目开发周期将大幅缩短,并形成聚落效应,丰富旅游消费项目,整个乌镇项目奖继续保持增长活力。古北水镇2015年客流两同比增长50.85%至147万人次,乌镇模式与地方特色有机结合, 京郊休闲游和周边游布局拥有巨大的潜在市场,公司旗下景区业务仍将保持高速增长。

投资建议:公司传统旅行社业务正加速线上布局,营销业务收入较为稳固,多元化拓展不断实践中。乌镇今年有望受益于迪士尼开业的带动效应,古北水镇受益周边游持续利好将保持高速增长,中端酒店业务保持良好增长势头。预计2016、2017和2018年的EPS 分别为0.42元、0.48元和0.59元,首次覆盖,予以增持评级。

风险提示:传统旅行社业务线上平台的建设或不及预期