联赢激光:精密激光焊接专家

投资逻辑

公司所处的激光加工行业是新兴行业,未来增长明确。根据高工锂电数据,下游动力电池行业在未来三年的平均增长预计超过70%,同时激光器的价格下行将加速激光设备的渗透。预计到2020年我国激光加工设备销售额将接近500亿元人民币,年增长率保持在15%~20%。其中激光焊接及其自动化的市场规模受动力电池、消费电子等不同下游应用的拉动在2016年可达到百亿级别。

从公司的竞争优势来看,公司专注于激光焊接细分领域超过10年,在激光焊接工艺方面有着深厚的积累,形成了多项核心技术并成功应用于规模化生产。公司近三年收入和净利润高速增长,毛利率和净利率显著提高。公司2013年收入1.15亿,净利润1025万;2014年收入1.67亿,净利润2304万;2015年预计全年收入2.73亿,净利润5000万。2013-2015E的收入复合增速为54.36%,净利润的复合增速为120.86%。毛利率、平均净资产收益率高于行业内其他可比公司。

公司沿产业链不断向上拓展,从下游应用解决方案做起,产业链不断延伸至中游的固体激光器、光纤激光器和配套激光焊接头领域,巩固产业链控制能力的同时,极大提升了后来者的竞争门槛。公司不断强化在动力电池行业中的领先优势,同时积极拓展在精密汽车部件、光通信及消费电子领域里的行业应用。公司在2012年设立日本子公司,已成功在日本实现自有品牌的激光焊接设备的销售,同时通过日本市场的影响力,开拓在韩国、台湾、东南亚等地的市场。

投资建议

结合以上分析,我们认为公司面向的激光加工行业作为新兴行业未来成长空间确定,公司专注于激光焊接细分领域超过10年,在动力电池等下游应用里处于领先地位。公司积极拓展其他下游应用并积极开拓海外市场,未来有望不断通过业绩提升和技术研发建立领先优势。我们预计公司2015-2017年的收入为2.73亿,4.15亿,6.14亿,净利润分别为5000万,7600万,10600万。EPS分别为0.76、1.061、1.468元,结合公司的增长速度和未来的成长空间,按2016年PE20X予以估值,目标价21-24元,给予买入评级。