乐山电力:一季报亮眼,电价调整带来新压力

报告摘要:

一季报财务数据概览:继2015年扭亏为盈后,公司开年来再创佳绩。4月12日公布的2016年第一季度业绩快报显示,本报告期内公司实现营业收入4.62亿元,同比增长36.69%;得益于营业总成本的大幅缩减,公司营业利润达到4076.91万元,同比增长232.73%,远高于营收的涨幅;归属于上市公司股东的净利润为3202.74万元,同比增长156.61%。经营业绩的高增长,主要原因在于报告期内公司电力、天然气、自来水业务利润的同比增长以及子公司乐山沫江煤电因完成人员安置、部分资产处置而同比大幅减亏。

轻装上阵,加速亏损子公司处置。继2015年对巨亏的子公司乐电天威执行破产清算程序后,公司又加速对乐山沫江煤电的处置。该项举措具有明显成效,致使公司在2015年度与2016年第一季度大幅减亏,提高了利润指标。

需求回升,电力业务前景看好。2016年一季度全社会用电量约13524亿千瓦时,同比增长3.2%,增速同比回升2.4个百分点。在此背景下,公司2016年第一季度售电量达61284万千瓦时,同比增长53.56%,这既得益于2015年5月有新并入的子公司被纳入合并范围,也与全社会用电量的增长有密切关系。

扩大投资,自来水业务做大做强。4月8日公司发布称,其控股子公司乐山自来水公司与乐山水投公司拟共同投资设立乐山市第五水厂公司,做大做强自来水业务,扩展供水市场。

电价政策调整,利润或将下滑。近日公司收到通知,暂停销售侧丰枯电价、上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。预计本次电价调整将减少2016年度电力经营收入2000万元左右。

估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为17.71、19.03、20.46亿元,归属于母公司的净利润能达到1.00、1.14、1.23亿元,EPS分别为0.19、0.21、0.23元,给予增持评级。

风险提示:电价下调;非经常性损益不可持续等。