鸿博股份:一季度亏损,等待黎明的曙光

一季度营收同比增3.9%,净利润亏损1021万元:

公司发布一季报,营收同比增长3.9%至1.89亿,我们认为虽然中科彩本期并表,但由于受到互联网彩票销售暂停的影响,整体来看营收几乎没有增长。2016年一季度公司归母净利润亏损1021万元,2015年一季度经营性净现金流为-7125万,主要系中科彩经营性现金流入季节变化较为明显,现金流入主要发生在下半年所致。

毛利率同比提升5.8个百分点,期间费用率同比增加6.1个百分点:

一季度公司的毛利率为26.7%,较去年同期提升5.8个百分点,主要原因是公司产品的结构发生变化,书刊印刷等毛利率较低的产品占比下滑,而本期并表的中科彩毛利率较高;一季度公司的期间费用率为29.1%,同比增加6.1个百分点;销售费用和管理费用增加是中科彩本期并表所致,而营业收入增速较低导致销售费用率和管理费用率分别上升1.7和4个百分点至9.5%和17.2%。

打造全彩票产业链,体育大年有望受益于彩票销量增长:

2015年公司收购北京中科彩技术有限公司51%股权,在热敏纸彩票预制票印制的基础上,增加即开型彩票印制业务,进一步推进公司打造彩票全产业链的战略布局。公司非公开发行拟建设“彩票物联网智能化管理及应用项目”,控股子公司无锡双龙作为实施主体,项目主要为各省市彩票管理中心提供彩票智能化管理服务,并以彩票物联网系统为基础建设公司即开型彩票配送服务网络,将有利于为客户提供更加完善的综合服务解决方案,将RFID技术贯穿于整个彩票产业链中,提供基于RFID技术从印制、仓储、物流、跟踪及销售全链条的服务,可以增加客户粘性,提升公司彩票业务的核心竞争力。考虑到2016年作为体育大年,美洲杯、欧洲杯、奥运会等体育赛事将陆续上演。我们预计这些体育赛事将在下半年刺激体彩销售增长,提高公司业绩。虽然目前互联网彩票业务的重启尚不明朗,但是我们认为互联网售彩重启乃大势所趋,一旦政策落地,公司的业绩将具备充分的弹性。

估值虽不便宜,体育大年受益彩票业务增长,维持“增持”评级:

我们预测2016-2017年公司的EPS为0.05元、0.12元,虽然公司目前的估值并不便宜,但考虑其市值仅73亿,公司在体育和游戏产业方面存在并购预期,以及下半年业绩修复的预期,维持“增持”评级。

风险提示:互联网彩票重启节奏延后。