贵州茅台季报点评:一季度业绩超预期

一季度业绩超预期。

公司一季度实现营收99.89亿,同比增长16.91%,归母净利润48.89亿,同比增长12.01%,EPS3.89元。一季度业绩超预期。

作为高端白酒龙头,市场份额仍有提升空间。

1、销售商品现金流同比增加51.05%,预收账款85.45亿,较年初增加2.83亿,继续创历史新高。2、一季度净利率52.2%,提升1.8%,因销售费用率和管理费用率同比和环比均明显下降。3、一方面茅台积极推进高端酒市场份额提升,另一方面,在面临整个行业弱复苏、行业结构调整以及面对年轻消费群体崛起背景下,公司也在积极探索产品创新,推出UMEET系列女性酒以及茅台鸡尾酒等,短期内难有较多业绩贡献,但后续市场营销进展值得积极关注。4、由于公司预收款提前反应公司营销复苏状况,目前进入营销盈利报表兑现期,在高端白酒持续回暖背景下,茅台的阶段性复苏有望持续,关注季度预收款变动情况。

投资策略。

上调公司盈利预测,预计公司2016年-2017年营业收入规模分别为361.2亿、379.3亿,预计归属于母公司净利润分别为168.9亿、178.7亿,对应EPS分别为13.44元、14.22元,对应PE分别为18X、17X,给予公司“推荐”评级。

风险提示。

1、宏观经济出现大幅下滑。2、行业回升低于预期。