创维数字2016年一季报点评:Q1业绩同比大增,miniStation将于上半年推出

事件:创维数字公告2016年一季报,公司2016Q1实现营业收入16.64亿元,同增63.20%;实现归母净利润1.48亿元,同增90.38%, 达到业绩预告上限;扣非后归母净利润达到1.33亿元,同增103.58%。同样地,公司的基本EPS 达到0.1484元/股,同增90.26%。

我们的观点:

2016Q1内生业绩继续同比大幅增长。剔除液晶器件51%的并表利润之后,2016Q1营业收入为15.04亿元(YoY~113.16%),归母净利润为1.3988亿元(YoY~110.74%),主要为受海外印度、南非等市场产品订单交付增加、国内三大电信运营商订单增长及Strong集团纳入合并报表等因素的影响。

已以现金完成“液晶器件”51%的股权收购且已完成并表,49%的发行股份收购已获得证监会无条件通过。公司于2016Q1完成液晶器件51%股权的现金收购且完成控股并表,49%的发行股份收购资产已获证监会无条件通过,当前还需取得商务部和标的公司所在地的外资主管部门的批准,公司制造能力再上台阶。

miniStation即将于上半年推出,我们强调战略意义在于进军庞大而空白的家庭游戏市场。公司与腾讯联手研发普通版和VR版的miniStation进军微游戏机产业,预计顺理成章推出VR眼镜,并共享流水分成。我们强调,公司战略进军微游戏机产业的意义在于进军市场规模达上千亿的游戏市场,而家庭游戏市场在全世界来看均是占比最大、用户广泛接受和认可的一种游戏类型。由于政策因素,中国的主机游戏市场一片空白。在互联网高度发达、智能手机渗透率高、社交网络高度渗透人们生活的当前时代,中国用户习惯有了新的变迁,miniStation与现有手游的兼容性、内容的社交性、易操控性、内容丰富且定位精准,均有助于该产品成为家庭游戏的爆款产品。

VR版miniStation有望打造成VR时代平台级产品。与市场主流看法不同的是,我们认为移动VR更有可能成为市场的主流从而占据80%以上的市场份额,VR版miniStation属于移动VR分类中的分体机类别。1)移动VR门槛低:根据我们的草根调研,全国只有300-500万台符合Oculus、Vive等PC端VR产品的PC主机,各自的二分之一分别在发烧级玩家和线下网吧渠道中,无法有效放量因而PC端VR只能走线下渠道;2)移动VR对应的轻度内容更加丰富高频,具备爆发的基因:移动VR对应视频、影音、社交、直播等轻度高频体验内容,视频如VR短视频、VR影视等,甚至可以将VR头盔当做网络3D电影的显示屏,以及已被证明具有极强盈利能力的秀场等,在VR时代有极大的体验提升,因而也最具有被消费者购买的需求基础;3)内容成本:当前VR游戏大多只有轻度体验性的游戏内容,对比动辄数千万、上亿的主机游戏、端游开发成本,轻度内容成本更低,在行业早期各大厂商将更多以轻度内容为主以避免行业风险。

盈利预测与评级。以公司近期发行股份购买资产发行35,747,727股计算,若本次交易成功,我们预计2016-2018年净利润分别为5.18/5.88/7.06亿元,对应摊薄后EPS分别为0.50/0.57/0.68元,对应4月20日股价PE分别为34/30/25倍。若暂不考虑本次发行股份因素,但考虑到公司已用现金收购标的公司51%股权,考虑此部分并表利润的基础上我们预计2016-2018年净利润分别为4.80/5.47/6.64亿元,对应EPS分别为0.48/0.55/0.66元,对应4月20日股价PE分别为35/31/26倍,考虑到公司战略进军市场空间足够大的家庭游戏市场,VR版miniStation有望打造VR时代平台级产品以及现金流业务的稳健优质和转型业务的积极发力,维持公司“买入”评级。

风险提示。商业模式不可行风险;股权收购失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险;